【行业研究报告】牧原股份-2022年度业绩预告点评报告:盈利水平快速修复,成本端持续优化

类型: 其他公告点评

机构: 中原证券

发表时间: 2023-02-28 00:00:00

更新时间: 2023-03-01 09:14:24

猪价震荡下行,猪粮比价跌至5:1以下,进入一级预警区间,发改
委发布启动2023年第一轮中央储备冻猪肉收储的消息,提振养殖
委发布启动2023年第一轮中央储备冻猪肉收储的消息,提振养殖
户信心,对于市场起到引导作用,2月中旬起猪价连续两周小幅反
弹。从产能来看,能繁母猪存栏量自2022年5月开始进入环比增
长趋势,预计2023年二季度市场上生猪供应充足,猪价持续上涨
动力不足。进入2023年下半年,待消费端需求恢复增长,猪价有
望再次迎来拐点。
⚫公司市占率快速提升,龙头地位稳固。2022年公司养殖业务迎来
量价齐升的良好局面,全年公司共出栏生猪6,120.1万头,同比增
长52%;其中商品猪5,529.6万头、仔猪555.8万头、种猪34.6
万头,占比分别为90.4%、9.1%、0.6%。2022年全年公司生猪销
售业务累计实现销售收入1,197.6亿元,同比增长59.5%。根据国
家统计局数据,2022年全国累计出栏生猪69,995万头,公司市占
率由2021年的6%提升至8.7%,龙头地位进一步得到巩固。从成
本端来看,2022年末公司商品猪完全成本已低于15.5元/公斤,并
且仍存在进一步优化的空间,在行业中成本优势突出。
2022-2024年EPS至2.59/5.35/4.50元/股,对应PE为
19.05/9.22/10.97倍。根据生猪养殖行业可比上市公司平均市盈率,
给予公司2023年10XPE,目前公司估值仍处于合理区间。考虑到
公司行业市占率的快速提升和龙头企业的规模优势,维持公司“增
持”评级。
风险提示:猪价大幅下跌,原料价格大幅波动,产能扩张不及预期,
动物疫病发生。
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