【行业研究报告】芯朋微-家电“去库存”步入尾声，工控新能源蓄势待发

投资要点
事件：公司业绩快报公告22年实现营收7.2亿，同比-4.5%，归母净利润0.90亿
元，同比-55.6%，扣非归母净利润0.58亿元，同比-61.8%。其中Q4实现营收
1.92亿元，同比-12.1%，环比+26.0%；实现归母净利0.11亿元，同比-84.9%，
环比-48.4%。
家电“去库存”步入尾声，Q4营收边际改善。受下游家电市场“去库存”周期影
响，公司22年经营业绩承压，22年营收7.2亿，同比-4.5%，归母净利润0.9亿
元，同比-55.6%。22Q4，行业“去库存”步入尾声，Q4销售额环比明显提升，
Q4营收1.92亿元，环比+26.0%。我们认为，公司为国内家电类模拟芯片龙头，
Q4营收1.92亿元，环比+26.0%。我们认为，公司为国内家电类模拟芯片龙头，
Q4销售额的边际改善一定程度说明行业库存逐渐恢复健康水位，随着房地产行业
的回暖与消费意愿的复苏，公司经营有望持续改善。
毛利率企稳，优势产品市占率逆市提升。得益于公司与重点客户稳定的战略合作
关系，2022年公司产品价格未有大幅波动，全年毛利率预计稳定在41%左右，同
比-2pcts。分产品线看，家电类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver，市占
率大幅提升，推动整体销售额同比增长5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电
机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比增长25%左右；标准电源类芯片受
手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比下降35%以内。
公司经营一体两翼，立足家电发力工控、新能源。目前，公司有效的电源管理芯
片料号超1300个，在家电领域布局成熟，产品在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入
国内标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等。在工业领域，公司已
有2500V高压隔离驱动芯片，处于量产阶段。未来有望基于全面升级的Smart-SJ、
Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN的全新智能功率芯片技术平台，推出更
多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。同时，公司瞄准新能源领域定增募
资3.4亿元，研发用于新能源汽车OBC（车载充电机）、PDU（高压配电单元）
及电驱系统的模拟产品，包括高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、高压隔离
驱动芯片、高压辅助源芯片以及智能IGBT和SiC器件等，并配套建设车规级半
导体可靠性实验中心及封测产线。我们认为，公司未来有望将工业领域技术积累
拓展至新能源领域，并通过垂直整合进一步增强盈利能力。
投资建议：我们预计2022-2024年实现收入7.2/9.9/12.7亿元，实现归母净利润
风险提示：研发失败风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险。
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