【行业研究报告】顺络电子-车电业务加速放量，传统业务短期承压

2023年03月01日顺络电子(002138.SZ)顺络电子(002138.SZ)公司快报车电业务加速放量，传统业务短期承压被动元件投资评级维持评级6个月目标价32.00元股价(2023-02-28)25.50元交易数据总市值(百万元)20,561.12流通市值(百万元)18,495.23总股本(百万股)806.32流通股本(百万股)725.3012个月价格区间18.8/32.03元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-9.3-6.7-9.2绝对收益-11.92.3-20.4马良maliang2@essence.com.cn相关报告消费需求静待回暖，汽车业务高速增长2022-08-01事件：2月27日，公司发布2022年报，全年实现营收42.38亿元，同比减少7.41%，实现归母净利润4.33亿元，同比减少44.81%，实现扣非归母净利润3.68亿元，同比减少46.87%；Q4单季度实现营收10.57亿元，同比减少3.99%，实现归母净利润0.26亿元，同比减少85.91%，实现扣非归母净利润0.09亿元，同比减少92.85%。消费及通讯市场疲软，收入及利润率短期承压：2022年公司实现营收42.38亿元（YoY-7.41%），毛利率33.00%（YoY-2.06pct），Q4单季度实现营收10.57亿元（YoY-3.99%，QoQ+1.10%），毛利率30.35%（YoY+1.23pct，QoQ-1.34pct），收入及毛利率有所下滑，主要由于消费及通讯市场需求低迷，导致订单量明显减少，产能利用率不足，固定成本折旧增加。2022年公司实现归母净利润4.33亿元（YoY-44.81%），净利率12.39%（YoY-6.18pct），Q4单季度实现归母净利润0.26亿元（YoY-85.91%，QoQ-77.47%），净利率1.78%（YoY-16.46pct，QoQ-12.49pct）。费用端来看，公司持续加大研发投入，子公司业绩激励有效推进，22Q4四费增幅较大，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.71%/11.39%/10.95%/3.08%（YoY+1.51/+5.54/+2.14/+2.00pct,QoQ+1.29/+6.31/+2.41/+3.00pct）。随着疫情影响逐步消退，国家促消费政策密集发布，消费及通讯市场预期将逐步回暖，公司传统业务有望触底回升。新兴业务拓展顺利，市场增量空间广阔：2022年公司新兴业务实现快速增长，汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他产品分别实现营收4.91/9.33亿元（YoY+61.97%/+38.94%）,其中汽车电子或储能专用产品加速放量，收入实现全年逐季持续增长（QoQ+11.23%/+31.90%/+14.91%/4.41%）;消费及通讯类产品占比较多的信号处理/电源管理产品收入则有所下滑，分别为15.96/12.17亿元（YoY-19.65%/-24.66%）。公司已在汽车电子领域布局多年，据公司年报披露，近年来，公司与行业头部客户再续签订战略合作协议，目前业务进展顺利，合作力度和广度持续提升，公司高端客户新项目持续顺利推动中。汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性各类电感等产品得到客户认可，已被海内外众多知名汽车电子企业和新能源车企批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。公司汽车电子产品应用领域涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等，潜在增量空间巨大。-39%-29%-19%-9%1%