【行业研究报告】旭升集团-打造平台型轻量化企业,开启二次成长曲线

类型: 深度研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-03-01 00:00:00

更新时间: 2023-03-01 16:13:20

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入(百万元)3,0234,5257,0359,506同比86%50%55%35%归属母公司净利润(百万元)4136961,0541,462同比24%68%51%39%每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.621.041.582.19P/E(现价&最新股本摊薄)65.5438.9225.7118.52关键词:#第二曲线投资要点◼深耕汽车轻量化领域,打造平台型轻量化企业。旭升集团二十年深耕汽车轻量化领域,主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售,借由核心客户T客户爆款车型放量收入规模持续提升,2022年Q1-Q3实现营收32.65亿元,同比+62.3%。公司成本把控出色,盈利能力居同业公司前列,受益于铝合金大宗原材料价格回落,公司净利润率企稳回升,2022年Q1-Q3实现归母净利润4.85亿元,同比增长46.2%。公司通过募资扩产持续提升产能,在建项目投产后总产值有望达到150亿元以上,支撑公司向平台型轻量化企业进军。◼铝合金轻量化市场持续扩容,自主轻量化公司成长空间广阔。铝合金材料覆盖场景宽、应用空间广,在交通运输、储能、消费电子、通信等多个领域均有应用,根据PrecedenceResearch测算,2022年全球铝合金压个领域均有应用,根据PrecedenceResearch测算,2022年全球铝合金压铸市场空间达到826.7亿美元,2027年预计达到1169亿美元。车载铝合金领域,受益于汽车电动化快速发展,汽车轻量化需求推动车用铝合金市场扩容,我们测算全国乘用车铝合金市场空间在2025/2030年分别为417/581亿美元。压铸行业发展历史悠久,国外公司具备先发优势占据主要市场份额,据我们测算,旭升集团、爱柯迪、文灿股份、广东鸿图等上市企业国内市场份额均在个位数,头部铝合金压铸企业有望通过“国内市场扩张+份额提升+海外产能转移”实现营收持续增长。◼压铸/锻造/挤压三大工艺全覆盖,产品拓展开拓第二成长曲线。公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺以及量产能力的企业,能够为客户提供系统性汽车轻量化解决方案,客户覆盖赛科利、采埃孚、宁德时代等汽车Tier1公司,T客户、蔚来、长城、比亚迪等主流整车公司,同时拓展家用储能以及消费类的铝瓶业务,2022年公司获得国内某新能源汽车客户定点项目14个,收到欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品进口商和分销商的铝瓶产品定点,收到国外某新能源客户家居储能产品定点,第二曲线初显,业务实现多维度、宽领域发展。同时,在行业整体政策和业务拓展驱动下,公司有望在海内外加速异地产能建设,助推营收进一步增长。◼盈利预测与投资评级:我们维持公司22-24年营收预测为45.3/70.4/95.1亿元,同比分别为+50%/+55%/+35%,归母净利润分别为7.0/10.5/14.6亿元,同比分别为+68%/+51%/+39%,对应EPS分别为1.04/1.58/2.19元,对应PE分别为38.9/25.7/18.5倍,我们认为公司持续拓展产品品类优化◼风险提示:芯片供应短缺超出预期,下游需求复苏不及预期,铝合金价格波动超出预期-49%-40%-31%-22%-13%-4%5%14%23%32%