【行业研究报告】-2022年四季度货币政策执行报告点评：货币政策更为强调精准有力

中，货币政策更为强调精准有力，并新增“着力支持扩大内需”和“推
动消费有力复苏”提法。当前经济下行主要问题在于总需求不足，政
策发力点首要在于消除不确定性，增强整体社会对未来经济增长
信心，并在此基础上发力推动内需增长以稳定宏观经济大盘。
3、市场利率重新围绕政策利率波动。从目前看，DR007已经阶段性
上行超过7天逆回购利率，资金利率自去年最宽松时期至今已经明显
调整。结构性货币政策工具方面，继续强调做好“加法”，强化对重点
领域、薄弱环节和受疫情影响行业的支持。
4、继续提到要警惕未来通胀反弹压力。本次报告除输入性通胀压力
外，央行更为关注如下几点：第一，疫情防控优化后消费动能可能逐
步升温；第二，经济活力进一步释放，企业加快复工满产，劳动力市
场加速回暖可能对未来工资变化产生影响；第三，各方面政策累积效
果还在逐步显现等。这些因素还需要在经济复苏过程中不断监测。
5、短期内债市进一步调整空间有限。综合而言，本期货币政策报告
对经济修复的表述更为乐观，货币政策也更加倾向于稳健。对债市而
言，目前10年期国债收益率已经基本反映了基本面和货币政策调整的
预期，且DR007已经阶段性上行超过了7天逆回购利率，市场利率围
绕政策利率波动的效果已经达成，未来即便资金面进一步紧张，央行
也会跟随式加大流动性调控力度，因此我们预计长端利率在当前点位
继续调整的空间有限。
风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，
全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；
通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联
储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。