【行业研究报告】苏州银行-小而美的姑苏城商行:零售下沉息差企稳,不良出清扩表提速

类型: 深度研究

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-03-01 00:00:00

更新时间: 2023-03-01 18:12:29

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关键词:#低于重置成本
投资要点
◼区位突出,管理赋能。苏州银行于2010年由东吴农商行改制升级成为
城商行,也是苏州本土唯一一家城商行。2022年苏州市GDP达到22,718
亿元,同比增长5.5%,位居江苏省内地级市第一,全国地级市第六。
2023年公司将迎来新一届董事会,公司持续向“苏州市区主流银行、
苏南苏中特色银行、苏北质量最佳银行”的战略目标奋力迈进。苏州市
金融业十四五规划方案鲜明提出金融业实力亟待进一步提升,提出金融
业增加值比重和规模比肩深圳、广州、南京、杭州和成都等地,苏州市
政府对于本土唯一城商行的重视力度跃然纸上。
◼业务经营:以民唯美,深耕区域沃土。苏州银行根据当地制造业民营企
业众多的特点,长期坚持“以小为美,以民唯美”的发展理念,苏州重
点发展电子信息、装备制造、先进材料、生物医药四大优势产业,政策
配套支持力度大,已孕育了细分领域的龙头企业,公司贷款规模较城商
行尚小,但上升空间较大,贷款余额增速领先同业,2022末贷款余额
达2506亿元,同比增长17.5%。得益于疫后复苏叠加公司进入新三年
达2506亿元,同比增长17.5%。得益于疫后复苏叠加公司进入新三年
规划期过度年,制造业贷款投放增速仍可观。我们预计2023至2025年
贷款同比增速为15.0%、14.0%和13.0%。公司积极拓展零售消费布局,
叠加公司深化财富管理转型,负债成本有望进一步下沉,提振净息差水
平。我们预计2023至2025年净息差为1.90%、1.92%和1.93%,在逐
年企稳基础上,逐步拉平与长三角区域城商行息差水平。
◼资产质量:不良出清,扩表加速。苏州银行资产质量处于行业上游,
3Q22末不良率仅0.88%,同期拨备覆盖率已达533%。公司历经三大调
整及优化阶段:2011-2015不良率提升周期、2015-2018消化不良周期和
2019年后全面改善周期。我们认为苏州银行资产质量已迈入全面改善
周期,随着疫后放开不断深化,苏州传统优势产业制造业将迎来复苏拐
点,苏州当地商品房交易动能恢复,资产质量趋势有望延续。
◼盈利预测与投资评级:小而美的姑苏城商行:零售下沉息差企稳,不良
出清扩表提速。公司资产质量优,区域贷款需求旺。我们预计2023至
2025年公司营收同比增速分别为10.9%、11.0%和10.4%,归母净利润
增速分别为21.2%、14.3%和13.4%,对应ROE分别为12.9%、13.5%
和14.0%。公司资产质量持续改善,自2022年以来营收和净利润增速
有望连续保持两位数增长,ROE持续提升回暖,我们给予1倍PB目标
◼风险提示:1)宏观经济形势下行;2)苏州市内同业竞争格局恶化;3)
中收增速扩张不及预期。
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苏州银行沪深300