【行业研究报告】菱电电控-动态点评：2022年营收净利齐下滑，静待业绩拐点出现

菱电电控（688667）动态点评
2022年营收净利齐下滑，静待业绩拐点
出现
2023年03月01日
【事项】
◆近日，菱电电控发布2022年度业绩快报公告，2022年公司实现营业
收入71179.34万元，同比-14.72%；实现营业利润5499.56万元，同
比-61.73%；实现利润总额6086.68万元，同比-58.84%；实现归母净
利润6732.98万元，同比-51.05%；实现归母扣非净利润4107.16万
利润6732.98万元，同比-51.05%；实现归母扣非净利润4107.16万
元，同比-63.74%；实现基本每股收益1.3元，同比-54.23%。
【评论】
◆2022年商用车市场持续低迷，公司营业收入继续下滑。受前期环保和
超载治理政策影响需求透支，叠加疫情影响下生产生活受限、油价处
于高位等因素影响，2022年商用车整体需求放缓。根据中国汽车工业
协会数据统计，2022年商用车产销分别完成318.5万辆和330万
辆，同比分别下降31.9%和31.2%。受此影响，2022年公司营业收入
7.12亿元，同比-14.72%。2023年1月，受春节复工复产较晚的影响，
商用车产销尚未迎来回暖拐点，商用车产销量分别为19.7万辆和18
万辆，同比分别-43.1%和-47.7%。随着疫情政策放开，宏观经济出现
回暖趋势，以及政府的系列基建投资政策出台，预计2023年商用车
市场销量将迎来拐点。
◆为实现公司新能源转型目标，大量投入研发与股权激励，净利润下滑
幅度较大。2022年公司利润总额6086.68万元，同比-58.84%；归母
净利润6732.98万元，同比-51.05%；扣非归母净利润4107.16万元，
同比下降63.74%，下降幅度较大，主要原因系公司为实现向乘用车
市场的转型目标，大量投入研发人员在GDI平台、混动EMS和纯电动
MCU/VCU的研发项目上，研发费用增幅较大，同时2022年计提的股权
激励费用激增。
◆乘用车新项目持续推进，静待公司业绩拐点出现。2021年9月，公司
在GDI乘用车、混动车项目进展顺利，已经达到国家油耗和排放测
试标准和客户的工程化目标，驾驶性已经达到客户要求，陆续进入量
产准备阶段。由于技术突破，公司陆续获得多家造车新势力和一线自
主品牌的乘用车项目定点；同时，原先定点的乘用车企业从一款车型
陆续扩展至多款车型。2022年H1，公司纯电动VCU产品已搭载某纯
电乘用车车型完成夏标，已批量装车，且公司新增多款纯电量产车型
项目，MCU平台也已完成多款纯电车型整车公告，部分车型已逐步开
始量产。预计新项目将量产将逐步改变公司业绩的下滑局面，进一步
改善公司产品结构，实现向乘用车与新能源市场的转型目标。
证书编号：S1160521050001
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