【行业研究报告】长安汽车-变革迅速的国有车企，深蓝引领新能源周期

平安观点：
变革迅速的国有车企，新能源转型初见成效。近几年公司合资板块盈利能
力下滑，自主业务迅速成长，目前公司的自主业务已成长为盈利支柱，彰
显公司做大做强自主品牌的决心和能力。在新能源转型方面，公司在2017
年推进实施“香格里拉计划”，目前已初见成效，深蓝和阿维塔品牌分别
年推进实施“香格里拉计划”，目前已初见成效，深蓝和阿维塔品牌分别
主攻中高端和高端新能源市场，传统自主品牌2023年起加速混动转型，
将推出多款插混车型，同时还将推出全新的OX新能源序列。
深蓝引领公司新能源车产品周期。我们认为目前公司在新能源转型过程中
最大的领先优势在于深蓝。在产品力方面，深蓝主打增程和纯电两条动力
路线，相比主要竞品性价比突出，在23年特斯拉发动价格战的情况下，
增程车型所受影响相对更小，2023年深蓝两款车型均具备较强竞争力。
在渠道方面，深蓝建立了独立的深蓝订单中心，并依托长安现有渠道建立
了交付中心和维保中心。品牌塑造方面，深蓝与长安传统燃油车品牌形象
进行了切割，新能源车的品牌形象塑造较成功，2023年公司将继续加大
深蓝品牌的宣传力度，将深蓝品牌打造成为一个科技和时尚的品牌。
盈利预测与投资建议：长安汽车在新能源转型步伐已先人一步，深蓝品牌
立足于15~30万元主流价格带新能源市场，凭借强劲产品力和差异化竞争
优势引领长安新能源的发展，2023年在售的两款车型竞争力较强，有望
成为各自目标市场的爆款车型。阿维塔则借助长安、华为和宁德时代的技
术实力探索高端新能源车市场，公司自主品牌已成为其盈利支柱，并在
2023年加速向新能源转型。我们预计公司2022~2024年净利润分别为
80.4亿/68.1亿/96.7亿，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：1、公司自主业务盈利能力下滑，导致公司业绩波动较大；2、
深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压
力；3、混动车型销量可能不达预期；4、合资板块可能持续下滑。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)84566105142119930165871222617