【行业研究报告】纳芯微-22年全年营收保持高增，公司平台化发展稳步推进

投资要点
事件：公司业绩快报公告22年实现营收16.7亿，同比+94.0%，归母净利2.3亿
元，同比+4.2%，扣非归母净利润1.6亿元，同比-28.3%。其中Q4实现营收3.97
亿元，同比+40.1%，环比-17.9%；实现归母净利-0.09亿元，同比-112.8%。
公司营收端增长保持高速，股权激励致盈利端承压。受益于汽车电子、光伏、电
力储能、功率电机驱动等下游领域旺盛需求，公司在汽车、工业等高壁垒行业持
续进行芯片产品导入，全年营收保持高速增长。公司22年归母净利润同比增速较
低，扣非归母净利润同比降幅较大，主因公司实施股票激励计划，摊销股份支付
费用约1.96亿元。若剔除股份支付费用影响，公司22年归母净利润4.3亿元，
费用约1.96亿元。若剔除股份支付费用影响，公司22年归母净利润4.3亿元，
同比+84.8%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+55.0%。
公司减值计提充分，稳健筑底迎边际改善。2022年，行业缺芯态势缓解，各终端
应用领域模拟芯片价格与需求量均有所回落，由于下游客户需求变动，公司新增
计提存货跌价准备2508万元。同时，受下游商用车市场整体下滑影响，公司参股
的襄阳臻芯22年业绩低于预期，且未有改善迹象，因此，公司拟计提长期股权投
资2000万元。我们认为，在行业下行周期，公司存货与长期股权投资减值计提充
分，充分释放经营风险。从未来经营上看，预计未来上游晶圆代工价格亦将有所
回落，有望从成本端对公司盈利产生积极影响；而从长期看，公司聚焦的新能源
汽车领域目前仍处于导入发展期，渗透率与单车价值量仍有较大提升空间，公司
作为车规级模拟芯片龙头具备高确定性长线发展逻辑。
公司平台化布局稳步推进，看好后续新品导入节奏。目前公司的隔离栅极驱动、
非隔离高低边驱动、隔离电压电流采样、车载马达电机驱动、车载照明驱动、磁
角度传感器及压力传感器等芯片产品未来有望广泛适用于汽车多个领域。完备的
产品布局有利于公司复用自身丰富的汽车终端客户资源，形成完善解决方案。同
时，公司于2023年2月17日推出集成LIN总线物理层和小功率MOS管阵列的
单芯片车用小电机驱动系统级芯片（SoC）——NSUC1610，产品布局逐渐由模
拟芯片延伸至SoC芯片。我们看好公司未来的平台化布局与持续的新品导入，公
司在汽车领域的先发优势亦有望助力业绩再上台阶。
投资建议：根据公司业绩快报，我们对公司盈利预测进行调整，预计2022-2024
年实现收入16.7/24.0/33.0亿元，实现归母净利润2.3/3.6/7.2亿元，对应PE分
风险提示：研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险。
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