【行业研究报告】泰和新材-公司信息更新报告：芳纶涂覆隔膜即将从0到1，芳纶主业继续引领成长

——公司信息更新报告
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2023年2月28日，公司发布2022年度业绩快报：公司预计2022年度实现营业
收入37.50亿元，同比下降14.85%；归母净利润4.55亿元，同比下降52.86%。
2022年公司芳纶产品产销两旺，我们上调2022年、维持2023-2024年盈利预测：
预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.55（+0.40）、8.47、12.16亿元，EPS
分别为0.53（-0.06）、0.98（-0.22）、1.41（-0.32）元/股（2023年2月3日，公
司定增股份上市，导致EPS下滑），当前股价对应2022-2024年PE分别为51.0、
27.4、19.1倍。公司芳纶涂覆隔膜中试项目已进入调试期、投产在即，我们看好
2022年公司芳纶产能逐步释放、产销两旺，然氨纶价差缩窄拖累业绩
2022年公司芳纶产品产销两旺、利润稳步提升，然芳纶业务高景气不足以弥补
氨纶利润下滑，致使2022年全年业绩同比下降。氨纶板块，受下游需求不足的
影响，2022年氨纶市场价格下跌明显，盈利水平也同比下滑：据Wind数据，我
们计算出氨纶40D的市场销售均价由2021年的6.70万元/吨下跌至2022年的
4.26万元/吨，同比下降36.43%；氨纶40D的年均价差由2021年的3.70万元/
吨下滑至2022年的1.47万元/吨，同比下跌60.27%。芳纶板块，2022年芳纶市
场需求旺盛，公司芳纶产品产销两旺、利润稳步提升，但氨纶价差缩窄拖累公司
整体业绩。未来随着下游需求稳步复苏，氨纶业务有望迎来底部反转；此外，公
司芳纶产品在未来三年处于产能释放期，将进一步带动业绩高增长。
公司3,000万平米/年的芳纶涂覆隔膜中试线、数码打印项目投产在即
据公司业绩快报，公司锂电池隔膜中试项目已进入调试期，投产在即。此外公
司新能源汽车、智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通讯、绿色化工六大增
量业务的相关项目，陆续进入小试和中试开发阶段，绿色印染产业化项目正式启
动，其中数码打印将于2023H1投产；莱特美纤维锂电池中试项目正在建设期。
风险提示：产能释放不及预期、下游需求萎靡、竞争格局恶化。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,4414,4043,7505,1797,092
YOY(%)-3.780.4-14.938.136.9
归母净利润(百万元)2619664558471,216