【行业研究报告】天能股份-老树“新”花,铅碳储能或成新增长点,展望欧储放量后利润兑现

类型: 其他公告点评

机构: 西南证券

发表时间: 2023-02-28 00:00:00

更新时间: 2023-03-02 15:14:40

术在《“十四五”新型储能发展实施方案》等指导文件中被多次重点提及,铅炭
储能作为最早期的新型储能方案,重新回归主流。主要得益于:(1)铅炭储能
具有显著的成本优势,当前循环寿命已达到3000次,运营成本摊薄、经济性保
具有显著的成本优势,当前循环寿命已达到3000次,运营成本摊薄、经济性保
持领先;(2)铅炭电池拥有极强的稳定性,铅炭储能电站更为适合在人群密集
区域铺设;(3)经过天能集团对于铅蓄电池回收技术的持续钻研,当下已实现
电池“内循环”,使用过程将不会存在污染。2022年底,公司与太湖能谷签订
《战略合作协议》,未来3年太湖能谷将在其所实施的储能项目中采用公司铅炭
电池电芯总量合计不低于30GWh。综上,预计随着下游应用场景逐步扩张、丰
满,2023年公司铅炭储能产品出货有望达到10GWh,若对标公司铅酸电池0.02
元/Wh的盈利能力,将增厚公司传统业务利润约2亿元。
利润端显著改善,展望2023年锂电欧储业务利润兑现。经过2022年初调价机
制完善后,公司盈利能力同比大幅改善,净利率增长超1pp。经测算,2022年
铅蓄业务盈利能力修复至历史平均水平,达0.02元/Wh;锂电池业务受原材料
碳酸锂等大幅涨价影响,仍略有亏损。2023年,公司天能SAFT子公司将实现
规模出货,受益于产能建设推进、下游储能需求爆发,锂电业务出货量有望实
现翻倍增长,接近7GWh。同时,SAFT兼具渠道优势,叠加2023年碳酸锂等
原材料供给增加、价格下降,有望助力公司锂电业务盈利能力回暖。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.96元、2.41元、2.76
元,对应PE分别为19倍、15倍、13倍。公司规划目标积极,产能建设、战
风险提示:原材料价格或大幅波动的风险、上下游合作发生重大变化的风险、
产能建设不及预期的风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)38716.1741783.8147502.1954090.33
增长率10.30%7.92%13.69%13.87%
归属母公司净利润(百万元)1369.371901.202341.072686.89
增长率-39.94%38.84%23.14%14.77%
每股收益EPS(元)1.411.962.412.76
净资产收益率ROE10.40%12.96%13.89%13.93%
PE26191513
PB2.942.612.282.00
27582