【行业研究报告】源杰科技-业绩符合预期，成长空间广阔

事件：
公司发布业绩快报，2022年实现营业收入2.83亿元，同比增长22%；归母
净利润1亿元，同比增长5%；扣非净利润9183万元，同比增长5%。
点评：
净利润增速基本符合预期，处于公司预告的偏下限。按照快报数据推算，4
季度单季实现营业收入8946万元，同比增长14%（3季度同比增长6.5%），
归母净利润2636万元，同比减少25%。报告期公司加大研发投入，提高产
品竞争力，同时疫情期间公司积极采取多种措施保供保产，确保生产经营
活动的正常进行，实现订单的有序交付；且受益于全球数据中心、4G/5G移
活动的正常进行，实现订单的有序交付；且受益于全球数据中心、4G/5G移
动通信市场及光纤接入网市场需求持续稳定增长，公司收入较上年同期有
所增长。
公司是国内领先的光芯片厂商，产品涵盖光纤宽带、基站传输、数据中心
三大领域。光纤宽带产品受益于光纤普及以及10GPON渗透率提升，同时
公司10GPON下行EML也有望成为今后的增长点；在数通市场公司也实现
了25GDFB的批量出货，50G产品正在验证中，未来有望推出更高速率的
产品。2021年全球光通信用光芯片市场146.7亿元，公司市占率不到2%，
预计提升空间广阔。
公司建立了包含芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试的IDM全流程业务
体系，并掌握两大平台和八大技术，IDM模式也使公司能够快速响应客户
需求、缩短研发周期，同时降低成本。同时基于现有磷化铟材料体系，构
建了多业务的拓展能力，在激光雷达领域研发生产1550nm激光雷达种子
源，气体传感领域布局甲烷传感器，硅光领域布局CW大功率激光器芯片，
这些均有望成为下一个增长点。
预计公司2022-2024年归母净利润分别为1亿元、1.48亿元、1.92亿元（前
值为1.05亿元、1.48亿元、1.92亿元），对应2023年市盈率为59倍。基
风险提示：业绩快报仅为初步测算结果，具体数据以公司正式发布的22
年年报为准；次新股短期波动大；下游投入不及预期；产品价格下行；客
户开拓速度不及预期；差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经
营现金流量波动较大；研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在
竞争的风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)233.37232.11283.26373.39463.29
增长率(%)187.01(0.54)22.0431.8224.08
EBITDA(百万元)130.80147.77150.55215.41276.95
归属母公司净利润(百万元)78.8495.29100.19148.15192.44
增长率(%)496.9920.855.1447.8729.90
EPS(元/股)1.311.591.672.473.21
市盈率(P/E)109.9390.9686.5158.5045.04
市净率(P/B)16.8314.114.173.893.58