【行业研究报告】亚太股份-公司事件点评：线控制动One-Box再获定点，制动系统王者归来

亚太股份（002284.SZ）公司事件点评
线控制动One-Box再获定点，制动系统王者归来
线控制动One-Box再获定点，制动系统王者归来
2023年03月02日
➢事件概述：2023年3月1日，公司发布公告，近日收到国外某整车企业的
通知，公司已被选定为该整车企业某新能源汽车平台前后制动器总成及IBS
（one-box）的供应商。该项目预计于2025年开始逐步量产，生命周期6年。
➢IBSOne-box获国外整车厂定点，国产替代逻辑持续兑现，制动系统王者
归来。高级别自动驾驶法规的逐步释放，L3级别自动驾驶有望持续提升，IBS
One-box作为高级别自动驾驶核心部件，将有望充分受益，我们预计到2025年
国内乘用车IBS整体市场规模将接近100亿元。IBSOne-box产品具备较高的
技术壁垒，且安全性要求较高，目前国内市场由博世、大陆、日立等国际Tier1
巨头为主导。公司为国内汽车制动龙头，较早布局汽车电子领域，ESC/IBSTwo-
box产品分别于2016/2020年实现量产，其中ESC产品相继获得长城汽车（M6
等核心车型）、东风汽车等主机厂定点，IBSTwo-box在奇瑞大蚂蚁实现量产，
标志着公司电子制动产品领域具备较强的研发实力。以ESC和IBSTwo-box量
产经验为基础，公司持续推进IBSOne-box产品研发，目前第二代One-box量
产化产品样件已经试制完成，于2022年11月首获国内某大型主机厂定点，成
为内资企业中较早实现IBSOne-box产品量产的企业之一。此次再获定点，体
现公司在One-box领域的核心竞争力持续受到市场认可，线控制动产品进一步
落地，国产替代逻辑逻辑持续兑现，制动系统王者归来。
➢基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公
司进入高增长期。公司基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产，
并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占
率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业，EPB和ESC
于2016年量产，IBS于2020年量产。当前公司电子业务新客户多点开花，全
面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB定点，东风汽车ESC及EPB定
点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点。上半年，公司积极开拓市场，
获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目22个，新启动项
目68个（21个汽车电子控制系统项目），项目持续开拓，汽车电子产品有望持
续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。公司全产业链布局无人驾驶，
提供从感知、决策到线控制动（IBS\ESC）的能够实现L2++的ADAS系统方案，
目前，公司第二代one-box量产化产品样件已经试制完成，公司还在研发非解
耦式电子助力制动系统EBB，和紧凑型one-box（iEHB)计划2022年不少于6
个车型匹配，2023年冬标后开始量产。
➢投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润0.65/1.99/3.05亿元，
当前市值对应2022-2024年PE为99/32/21倍。公司电子业务持续放量，作为
中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
➢风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）3,6313,9095,4747,358
增长率（%）24.37.740.034.4
归属母公司股东净利润（百万元）4465199305
增长率（%）168.447.7206.853.2
每股收益（元）0.060.090.270.41
PE147993221
PB2.42.42.22.1
推荐
维持评级