【行业研究报告】创科实业-港股公司信息更新报告：业绩韧性再获验证，基本面拐点已然显现

——港股公司信息更新报告
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证书编号：S0790521110001
考虑到美国通胀及加息对消费造成的负面影响，我们下调2023、2024年净利润
预测12.9、14.6亿美元至11.4、12.9亿美元，新增2025年净利润预测14.8亿美
元，对应摊薄后EPS0.62、0.70、0.81美元，当前股价对应16.5、14.5、12.7倍
PE。美国基建投入加大下专业级电动工具市场更具韧性，公司自身产品结构中
专业级工具占据更大、Milwaukee自身品牌及产品力强劲，有望继续表现出比同
业更强的业绩韧性，渠道库存清理顺利显示公司基本面拐点已经显现，美国地产
2022年业绩增速小幅低于指引，主要由于汇率因素及渠道清库存影响
2022年营收132.5亿美元，同比增长0.4%，低于公司此前指引的5%增速，由于
汇率转化因素以及下半年渠道清库存影响；按当地货币计算，旗舰品牌
Milwaukee同比增长22%、略高于公司此前指引的20%增速；而RYOBI出现个
位数跌幅，受户外园艺工具整体疲软影响带来零售端库存修正，RYOBI在DIY
电动工具市场的市占率仍继续提升。2022年毛利率仍实现同比轻微增长54基点
至39.3%，受利息成本增加影响导致归母净利润同比下滑2%至10.8亿美金。
库存清理顺利、美国地产行业企稳、成本端下行有望驱动创科业绩企稳回升
TTI基本面拐点趋势已经显现，主要基于：（1）渠道库存已经恢复至健康合理水
平；（2）家得宝贡献TTI销售额50%左右，2022H2家得宝渠道侧销售额已出现
同比小幅增长，主要得益于Milwaukee，显示在美国基建投入加大背景下专业级
电动工具市场更具韧性以及Milwaukee自身强劲品牌及产品力；（3）美国地产行
业企稳迹象在2023年1月释放，1月美国新房销售受益价格促销销售额已出现
环比改善，2月或环比下滑，待美联储利率政策明确后有望驱动2024-2025年美
国地产行业回升；（3）基于不同功率配置，锂电成本在电动工具BOM成本占比
30-50%，成本端有望受益上游锂电材料价格下降带来利润率改善。
风险提示：美联储加息超预期；美国经济衰退超预期；产品更新不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万美元)13,20313,25414,02615,65817,481
YOY(%)34.60.45.811.611.6
净利润(百万美元)1,0991,0771,1391,2911,477