【行业研究报告】-2月数据预测：1-2月经济数据有望实现“开门红”

2月数据预测：1-2月经济数据有望实现“开门红”
核心观点
疫情因素出清，生产生活快速回归常态化，经济基本面快速修复，1-2月经济数据有望
实现“开门红”。供给端，节后劳务到位率及工业开工率整体稳中向好，电厂日耗煤、
高炉开工率、钢材产量、PTA产量等高频数据全面回升，预计1-2月工业增加值同比
+5.2%。需求端，居民出行半径扩大对消费形成正向拉动，餐饮、票房等数据均有不
错表现，预计1-2月社零同比+4.4%；投资方面，企业预期向好叠加稳增长政策呵护，
预计基建和制造业投资保持韧性，但地产投资依然承压。二月春风来，万物竞花开，
2023年我国经济基本面将显著修复，为牛市重启奠定坚实基础，我们继续强调2023
年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费板块和高端制造业领域。
❑疫后生产稳修复，开门稳健迎春来
1-2月疫后生产秩序修复稳步向好，节后复工复产虽迟但到，工业生产态势积极稳
健。基建、制造业投资及疫后消费修复对工业生产形成正向支撑，但地产不振和
健。基建、制造业投资及疫后消费修复对工业生产形成正向支撑，但地产不振和
出口放缓对工业生产仍有一定负向影响。我们预计1-2月规模以上工业增加值同
比增速为5.2%，一季度有望开门红。
❑预计1-2月固定资产投资累计同比增速3.0%
预计1-2月固定资产投资同比增长3.0%。从1-2月同比增速看，地产、基建、制
造业投资增速分别为-11.8%、8.0%和8.0%，前值分别为-10.1%、9.4%和9.1%。制
造业投资受到基数效应和春节假期影响，预计增速有所放缓，但制造业开支仍具
有一定韧性；基建投资受益于稳增长政策呵护预计维持较高增长，地产投资依然
承压。综合研判，基建和制造业是今年一季度固定资产投资增长的主要动力源。
❑节后集中返城，就业短期承压
预计2月城镇调查失业率为5.5%，与1月持平，仍位于目标阈值上限。2月为劳
动力集中返城的月份，从历史数据来看，2月失业率往往容易季节性冲高，劳动力
市场短期承压。不过，春节后各地有序复工复商复市，特别是线下消费显著恢复，
用工需求增加，1月底起，浙江、福建、江苏等东南用工大省陆续开展跨省招工，
预计就业情况稳中向好。
❑CPI同比回落，PPI整体稳定
预计2月CPI环比+0.3%，同比+1.8%（前值2.1%），CPI同比回升乏力。食品
方面，猪肉价格小幅下跌，回落趋势放缓，蔬菜价格稳中有升，食品项表现整体
弱于季节性。服务方面，疫情高峰已过，线下消费场景恢复，核心CPI有望持续
修复。预计2月PPI环比+0.1%，同比-1.2%（前值-0.8%），工业品价格整体稳
定。能源方面，国内汽柴油价格较上月有所回暖，但煤炭价格回落形成对冲。金
属方面，铁矿石成本上涨以及节后复工需求回升，带动钢材价格小幅上涨。
❑消费场景恢复，社零向上修复
预计1-2月社会消费品零售总额同比+4.4%，前值-1.8%，新冠感染高峰已过，春
节期间消费场景恢复，生产生活逐步回归常态化。另外，疫后接触型、聚集型服
务消费修复空间更大，而社零口径中不包含除了餐饮收入以外的服务类消费，因
此最终消费支出的提升力度将比社会消费品零售总额更大。不过，由于前期疫情
的反复冲击，居民收入预期不稳定，边际消费倾向有所下降，超额储蓄依然在积
累，大规模“报复性”消费并未出现，消费增速中枢短期内较难回到疫情前水平。
❑出口阶段性承压，关注供给侧韧性
预计2023年1-2月人民币计价出口增速2.4%，贸易顺差920亿美元。我们认为
海外经济衰退趋势逐步显现，叠加高库存环境使得其进口需求进一步下降，我国
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