【行业研究报告】名创优品-供应链综合零售龙头，多模式拓店助力全球布局

9626187/21/2019022816:59
供应链综合零售龙头，多模式拓店助力全球布局
供应链综合零售龙头，多模式拓店助力全球布局
名创优品（9896.HK）
►营收小幅下跌，盈利再创新高
FY2023H1公司实现主营业务收入52.7亿元，相比去年同期54.3
亿元，小幅下降2.95%；毛利润19.9亿元，毛利率37.7%，同比
大幅提升8.4pct；经调整净利润7.9亿元，经调整净利率
15.0%，同比提升7.8pct。单季来看，FY2023Q2公司实现主营
业务收入24.94亿元，同比下降10.04%；毛利10.0亿元，毛利
率39.97%，同比提升8.85pct；经调整净利润3.7亿元，经调
整净利率15.0%，同比提升7.6pct。利润率的提升主要是因为：
（1）高利润率的海外业务占比达到新高；（2）国内执行名创优
品品牌升级而推出的新产品贡献了较高毛利率。
►各品牌门店稳步扩张，国内下沉进一步加速
截至2022年12月31日名创优品在中国有3,325家门店，
FY2023H1净增加99家；在海外有2,115家门店，净增加142
家。TOPTOY当前共有门店117家，FY2023H1净增加20家。名
创优品在国内下沉加速，三线或低线城市门店占比由期初42.9%
提升至44.4%，二线、三线及低线城市合计占比达到86.4%，低
线城市的租金及人力成本均有较大优势，随着品牌进一步下沉，
盈利能力有望再获提升。
►年初门店销售改善，品牌有望全面开花
今年以来受益于防疫放宽，门店的销售情况改善明显，2023年1
月，名创优品的销售额同比增长约40%，每家名创优品门店的平
均销售额同比增长约33%。展望FY2023H2，公司有望进一步实现
对国内下沉市场的覆盖，同时，在海外市场也将继续扩张，尤其
是亚洲、北美和欧洲市场。公司计划进一步开发自有电商渠道及
与更多第三方电商和O2O平台合作，扩大其线上产品并拓宽线上
销售渠道，同时继续投入品牌建设。整体来看，预计疫后公司主
营业务将快速恢复，我们看好公司稳步扩张的同时维持较高的盈
利水平。
盈利预测
受益于疫后经济和消费的恢复，公司国内外门店的稳步扩张预
计将迎来收获期，我们预测公司FY2023-FY2025营收分别为
115.43/138.32/162.48亿元，归母净利润分别为