【行业研究报告】-宏观大类日报：美元指数仍然偏强 关注两会预期

策略摘要
两会期间保持谨慎，静待政策明朗后把握逢低做多机会：
两会期间保持谨慎，静待政策明朗后把握逢低做多机会：
商品期货：黑色建材、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；贵金属、有色金属、原油
链条商品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■市场分析
3月4-5日，国内将迎来重要的两会时点，关注各部委政策以及市场对经济预期的变
化，近期一、二线城市房地产成交量出现环比改善，市场情绪受到小幅提振。我们回
溯了近十年的两会历史样本：一、若两会政策超预期对A股提振明显：在两会前一
周，股票市场情绪偏谨慎，近十年样本的平均涨跌幅和胜率表现平平；而整体股指随
着时间推移，样本的平均涨跌幅持续上移，样本上涨概率也相对较高，其中中证500
（IC）和中证1000（IM）表现最优。二、两会期间对商品存在“卖事实”的风险：在两
会前一周，商品市场普遍录得上涨，其中Wind焦煤钢矿和非金属建材表现相对突出。
在两会期间，整体商品出现一定回调，其中前期受益的Wind焦煤钢矿和非金属建材、
有色、化工均出现不同程度回调，但两会结束后调整趋势并未延续，属于短期“卖事实”
风险。
美联储紧缩预期再升温。近期海外经济衰退压力有所缓和，美国2月制造业PMI初值
录得连续4个月回升，2月服务业PMI初值录得连续8个月回升，大幅上涨3.7个百分
点至50.5，美国1月CPI、核心PCE环比增速均创近一年高点，叠加1月非农超预
期。经济预期改善和远端通胀预期抬升令美联储紧缩计价再度回升，截止2月25日，
衍生品计价本轮加息的有效利率终点为5.4%，3月加息50bp的概率为20%，美联储紧
缩预期的抬升对海外股指带来冲击。我们认为美元将迎来短期反弹，前期弱美元的驱
动因素中欧美经济预期差，以及欧美利差都有阶段性的反转。综合参考主要资产和美
元相关性，以及剔除基本面影响来看，若美元指数阶段反弹延续，贵金属、美债期
货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。此外，还需要警惕海外
股指调整对国内的拖累风险。
商品分板继续看好黑色建材，目前黑色建材的消费和库存同比去年均有乐观向的支
撑，继续关注后续国内需求的验证进展。其他板块来看，市场消息称，3月俄罗斯乌拉
尔原油在地中海港口的装船量或将环比下降60万桶/日，但由于1-2月装船数量较
期货研究报告|宏观大类日报2023/03/03