【行业研究报告】华熙生物-业绩快报22年营收&净利均符合预期，23年化妆品全品牌渐入佳境

2022年业绩快报披露，预告22年营收63.6亿元，yoy+28.5%；归母净利
9.7亿元，yoy+24%；扣非后归母净利8.6亿元，yoy+30.1%，营收&净利均
符合预期。分季度来看，2022Q4营收20.4亿元，yoy+5.3%；归母净利2.93
亿元，yoy+28.9%；扣非后归母净利2.62亿元，yoy+20.9%。
精细化管理提升运营效率，22年期间费用合计增速低于营收增速；分季度
来看，22Q4归母净利率14.4%，同增2.6pct，扣非后归母净利率12.8%，
同增1.7pct。
同增1.7pct。
个人健康消费品部：22年营收保持高增，23年底层生物技术持续赋能下
板块预计有望保持快速增长。
未来分品牌来看，1）润百颜：23年预计有望坚持玻尿酸第一护肤品牌规
划拓展新系列，2）夸迪：23年预计有望继续拓展品类，在抗衰大赛道树
立国货领先地位与国际品牌竞争，3）肌活：23年预计将基于大单品糙米
水衍生产品系列，4）米蓓尔：23年预计或将聚焦大单品，近日发布新品
开启敏肌抗老。
原料：22年营收稳步增长。分品类来看预计22年医药级HA海外复苏、食
品级HA需求高增。
公司不断拓展其他生物活性物原料边界，23年预计加快重组胶原蛋白等产
品的市场化销售，看好22年较低基数+23年生物活性物品类拓展下的增长。
医疗终端：22年营收基本持平。分品类来看预计22年骨科产品领先，水
光合规趋严下医美微交联产品发展较快。
22年完成产品&组织梳理，23年预计将基于过去调整成效持续拓展，润致
系列将成为主要发展动力；同时，23年医美行业疫后修复弹性高，看好行
业β下公司22年低基数的23年弹性增长。
当前公司正处在四轮驱动持续向好的发展通道中，22年依然高度重视长期
持续增长所必须的战略性投入。23年一方面看好原料&医疗终端低基数下
修复弹性，另一方面化妆品板块的再梳理在22年的夸迪&肌活上效果显著，
23年随着润百颜&米蓓尔进一步优化有望进入全品牌战略增长阶段。预计
级。
风险提示：新技术替代风险；产品注册风险；行业竞争加剧风险；业绩快
报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,632.734,947.776,359.378,496.1210,917.52
增长率(%)39.6387.9328.5333.6028.50
EBITDA(百万元)971.851,244.011,168.221,567.442,001.78
归属母公司净利润(百万元)645.84782.33970.131,313.681,690.76
增长率(%)10.2921.1324.0135.4128.70
EPS(元/股)1.341.632.022.733.51