【行业研究报告】天味食品-天味食品：华东市场增速亮眼，23年成长值得期待

天味食品：华东市场增速亮眼，23年成长值得期待
事件：
天味食品发布22年年报，22年公司实现营收、归母净利润、归母扣
非净利润26.9亿元、3.4亿元、2.9亿元，分别同比+32.8%、+85.1%、
非净利润26.9亿元、3.4亿元、2.9亿元，分别同比+32.8%、+85.1%、
+138.8%，年度扣非净利率10.82%，同比+4.8pct。其中Q4营收、归
母净利润、归母扣非净利润为7.82亿元、0.97亿元、0.75亿元，分
别同比+24.51%、-6.73%、+28.19%，扣非净利率9.56%，同比+0.27pct。
财务分析：2022年现金回款30.96亿元，同比+35.3%，增速高于收入
增速，现金状况良好。2022年存货1.47亿元，同比+35.7%，受疫情
影响略有回升。预付账款2370万元，同比+210.0%，主要与成本上涨
下囤货有关，合同负债为1.6亿元，同比+116.2%，预收情况、报表质
量良好。
点评：
收入分析：复调业务稳步增长，华东市场展现增长潜力。
2022年，公司实现营收26.9亿元，同比+32.8%（Q1：+20.6%；Q2:+18.2%；
Q3:82.3%；Q4:+24.5%），Q4由于疫情影响增速有所下滑。
1）分品类：22年,火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料收入12.0、
11.8、2.0亿元，同比+36.9%、+39.2%、-5.1%，香肠腊肉调料增速下
滑主要是由于降温较晚、肉价上涨以及成都高温限电、疫情封控影响
生产出货所致。
2）按渠道：22年度除定制餐调受疫情影响较大出现了负增长之外，
其他渠道均实现了正增长。其中占比80%+以上的经销商渠道实现收入
21.7亿元，同比+38.3%。占比9%的定制餐调渠道实现收入2.41亿元，
同比-4.87%（Q1：+13.0%；Q2：-24.7%；Q3：+38.4%；Q4：-26.9%），
Q2、Q4疫情形势对餐饮影响较大。其他渠道如电商2.0亿元，同比
+30.0%，直营商超0.4亿元，同比+89.1%，外贸0.3亿元，同比+43.0%。
3）按市场：22年，公司第二大市场华东表现远好于整体，实现64.6%
的收入增速，华东市场表现较好主要是由于基数小以及核心品类酸菜
鱼等的增长驱动。华北市场、西北市场分别实现42.8%、38.4%的收入
增速，公司大本营西南市场与第三大市场华中市场则呈现稳步增长的
状态，收入增速分别为21.9%、10.5%。
4）经销商：22年末公司国内经销商3414家，净增5家（Q1环比-41
家，Q2环比-140家，Q3环比+134家，Q4环比+52家），公司延续优
走势比较
股票数据