【行业研究报告】太阳纸业-22Q4业绩韧性凸显，盈利有望企稳向上

2023年03月04日太阳纸业(002078.SZ)太阳纸业(002078.SZ)公司快报22Q4业绩韧性凸显，盈利有望企稳向上造纸Ⅲ投资评级维持评级6个月目标价17.23元股价(2023-03-03)12.66元交易数据总市值(百万元)35,380.70流通市值(百万元)34,738.44总股本(百万股)2,794.68流通股本(百万股)2,743.9512个月价格区间10.17/12.96元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益10.87.89.9绝对收益10.614.50.6罗乾生luoqs1@essence.com.cn相关报告22Q3业绩表现稳健，林浆纸一体化优势显著2022-11-02事件：太阳纸业发布2022年业绩快报。2022年公司实现营业收入399.51亿元，同比增长24.86%；归母净利润27.78亿元，同比下降6.05%；扣非后归母净利润27.40亿元，同比下降6.53%。其中2022Q4当季公司实现营业收入103.11亿元，同比增长24.50%；归母净利润5.10亿元，同比增长170.49%；扣非后归母净利润5.05亿元，同比增长139.71%。溶解浆价格有所企稳，文化纸旺季价格顺利提涨2022年公司实现营收399.51亿元、同比增长24.86%，主要系新增产能释放，相关纸制品及木浆的产、销量增加。其中，22Q4公司实现营收103.11亿元、同比增长24.50%。纸品方面，1）文化纸：22Q4进入传统旺季，涨价逐步落实，双胶纸价稳中上扬,铜版纸价平稳运行。根据百川盈孚数据，22Q4双胶纸/铜版纸均价分别为6650/5800元每吨，分别环比+4.72%/+0.87%。伴随社会活动恢复，展会需求有望修复，对铜版纸价形成支撑，双胶纸旺季延续，23年2月公司发布文化纸涨价函，提涨100-200元/吨，提价有望顺利落地。2）废纸系：22Q4双十一后下游需求下降，22Q4瓦楞纸均价为3552元/吨，环比下降2.23%。公司以中高端产品为主，预计影响相对有限。纸浆方面，1）溶解浆：22Q4终端服装需求受到抑制，根据wind数据，22Q4溶解浆均价为8187元/吨，环比下降12.02%。22Q4部分地区物流受阻情况更加严峻，预计22Q4公司溶解浆收入承压。伴随下游开工提升、物流恢复，公司溶解浆有望实现量价齐升。2）化学浆：22Q4国内纸浆均价为6201元/吨，环比基本持平，23年初以来国内浆价受到外盘浆价下行预期及报价下行影响延续回落趋势。加速广西基地建设，三大基地产能稳步扩张截至2022年6月末，公司纸、浆产能合计超过1000万吨，山东、广西、老挝三大基地格局基本形成。2022年以来公司加速广西基地建设，发挥南方基地区位优势，合理布局南北方产能，以优化效率、降低运费。1）广西北海园区方面，公司15万吨生活用纸项目四台纸机已全部投产，23年有望实现满产。2）广西南宁园区方面，南宁市区位优势显著、林业资源丰富，在运输、原料方面成本优势突出。22年2月，公司与南宁市政府签署框架协议，计划在南宁市投建年产525万吨林浆纸一体化项目。22年10月，公司公告南宁项目总投资预计不超过90亿元，将分二期陆续实施，其中一期将建设220万吨高档-22%-12%-2%8%18%