【行业研究报告】老凤祥-公司信息更新报告：2022年经营业绩表现稳健，渠道端逆势扩张

——公司信息更新报告
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
luozheng@kysec.cn
证书编号：S0790122040015
公司发布业绩快报，2022年营收同比+7.4%、归母净利润同比-9.4%
公司发布业绩快报：2022年预计实现营收630.10亿元（+7.4%）、归母净利润17.00
亿元（-9.4%）、扣非归母净利润17.27亿元（+8.7%）；单2022Q4营收94.72亿
元（+6.4%）、归母净利润3.44亿元（-9.0%）。我们认为，公司品牌积淀深厚，
渠道扩张叠加国企改革带来效率优化，未来有望持续增长。考虑疫情等因素影响，
我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为17.00（-1.76）/19.58
（-1.60）/22.26（-1.62）亿元，对应EPS为3.25（-0.34）/3.74（-0.31）/4.26（-0.31）
四季度黄金珠宝业务经营业绩持续增长，跑赢行业整体表现
2022年四季度，疫情对我国黄金珠宝行业景气度造成显著影响，从社零数据看，
单四季度金银珠宝类零售额同比下滑7.4%，而公司的黄金珠宝业务却在此期间
实现了营业收入和净利润的持续增长。取得此番成绩主要得益于公司不断深化
“双百行动”综合改革，坚持以企业发展为核心理念，坚持市场开拓力度，持续
推进下沉市场扩张、做精做细市场，有效实现市场覆盖面和占有率的全面提升。
渠道端逆势增长亮眼，“双百行动”综合改革有望激活成长动能
老凤祥品牌历史悠久，在业内享有较高的知名度、美誉度、忠诚度。报告期内，
公司渠道端实现逆势扩张：截至2022年末，黄金珠宝核心板块共拥有营销网点
5609个，全年净增加664家，表现亮眼。此外，老凤祥（海南）黄金珠宝时尚
创意中心在2022年内建设完成并投产运营，未来将促进和提升老凤祥黄金珠宝
产品的自主研发能力。“双百行动”综合改革方面，公司持续推进落实效果良好，
有望激活成长动能。展望未来，公司持续聚焦老字号品牌这一核心资产，以深化
“双百行动”改革为契机，从渠道、产品、品牌等全方位提升核心竞争力，有望
在“十四五”期间实现跨越式发展。
风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、改革效果不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)51,72258,69163,01071,52479,263
YOY(%)4.213.57.413.510.8