【行业研究报告】品高股份-深度合作云计算“国家队”，公司有望进入高成长通道

品高股份：专注私有云，第三方IaaS产品化公司。公司创立于2003年，
是国内专业的云计算及行业信息化服务提供商。其面向轨交、政府、电信、
公安、汽车、金融、教育、军工等行业客户提供从IaaS基础设施层、PaaS
平台层、DaaS数据层到SaaS软件层的全栈企业级云平台和信息化服务。
核心优势：私有云底层代码自研。与业内云计算公司相比，公司是少有的
核心优势：私有云底层代码自研。与业内云计算公司相比，公司是少有的
私有云底层代码采用原始创新的研发方式，自主可控性更高，决定了公司
的云代码安全可靠；同时,公司的云产品技术路线优先考虑硬件中立性和选
型多样性，具备高兼容性，可支持几乎全部国产芯片和操作系统，有益于
客户上云不受硬件限制，且能够较好利用原有基础设施资源。此外，在2021
年私有云IaaS服务能力等级评价中，公司是小市值公司中唯一私有云服务
能力一级厂商。
公司已建设多个广东政务云项目，未来业务有望向全国推广。从智慧城市
的基础设施层，提供云平台和大数据平台服务，在民生服务层提供包括警
民通、政务一体化办理门户等多样的智慧服务，在精细管理层提供包含交
通、质监、食药监等垂直线条的互联网+政务服务。截至2021年底，品高
云已建设多个广东政务云项目。此外，22年公司已在积极开拓外省新市场，
我们认为，未来公司政务云建设业务有望从广东向全国推广。
政企私有云市场有望进一步打开，公司已与电信联合运营广州市电子政务
云平台多年，未来可期。公司自2014年开始与中国电信联合运营广州市
电子政务云平台，截至22年5月，已服务市区各级各级委办局单位300
多家，运行的业务系统超过1200套，交付主机达7000台以上，存储达10
PB以上。我们认为，未来公司有望和中国电信合作参与“国家云”生态
体系建设。
军工领域市场空间较大，未来可期。公司布局军工领域，且核心云产品已
获得《军用信息安全产品认证》等多项军工认证及荣誉，彰显代码自研、
自主可控对军工应用的重要性。21年，公司核心基础架构云平台、数据湖
平台已形成多军兵种进口替代的应用，预计未来在国防装备应用领域存在
较大增长空间。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为5.02、
6.58、9.12亿元，同比增长6.63%、31.06%、38.52%；毛利率分别为44.94%、
49.97%、52.92%。我们测算公司2022-2024年归母净利润分别为0.45、0.90、
1.40亿元，对应当前股价P/E分别为79.17、39.72、25.55倍。基于可比公
司平均估值，考虑公司政务云、军工、公安等行业带来的增速，给予23/24
年62.2/40倍PE，对应市值56亿元。目标价49.56元，首次覆盖给予“买
入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、技术升级迭代风险、行业季节性风险、成
长性风险、核心竞争力风险、预测具有一定主观性、22年财务数据为业绩
快报数据，是初步测算结果，具体以公司披露的年报为准。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)461.65471.00502.25658.25911.79
增长率(%)14.882.036.6331.0638.52
EBITDA(百万元)133.82151.6678.74137.48197.96