【行业研究报告】-2023年政府工作报告解读：从投资到内需

2023年政府工作报告解读
从投资到内需
本次政府工作报告的两个重要背景：一是二十大，二是疫情防控进入“乙类
乙管”；政府工作报告内容主要延续二十大精神，基本符合市场预期，预计
对人民币资产价格影响较小，在复苏的趋势之下风险资产价格表现依然有上
行空间。
2023年经济发展主要目标：2023年国内生产总值增长目标设定在5%
左右，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1200万人左右，调
查失业率5.5%左右，粮食产量1.3万亿斤以上。总的来看相较2022
年GDP增速目标有所下调但较2022年实际增速高，通胀目标不变，
就业压力较大。
消费的重要性上升。2022年消费存在的问题是有效需求不足，因此政策
提振投资来弥补消费缺口；2023年政府工作报告明确提出“把恢复和扩
大消费摆在优先位置”，同时提出稳定大宗消费，推动生活服务消费恢
复。我们认为2023年消费对经济的带动来自三方面：一是大宗消费恢复，
复。我们认为2023年消费对经济的带动来自三方面：一是大宗消费恢复，
关注商品房销售恢复的幅度，以及对房地产下游消费的带动作用，二是
居民服务性消费恢复性增长，如餐饮、旅游等，三是民生类消费持续释
放，如医疗、教育等。
投资仍是稳增长重要抓手。2023年政府工作报告对财政政策的安排是
“加力提效”，主要包括两方面，一是赤字率拟按3%安排，基本符合市
场预期，但较2022年的2.8%有所上升，同时拟安排地方政府专项债3.8
万亿元，较2022年的3.65万亿元增加1500亿元，二是对现行减税降费、
退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。在经济复苏初期继续
稳定市场主体的意图比较明显。
货币政策简要带过。但从2022年四季度货币政策执行报告内容看，
稳健的货币政策要精准有力，延续保持广义货币供应量和社会融资规
模增速同名义经济增速基本匹配，保持人民币汇率在合理均衡水平上
的基本稳定。
重点关注三个方面：一是制造业重点产业链，二是探索科研发展和管理
制度，大力发展数字经济，三是房地产发展和改革。二十大报告中科研
和人才的重要性明显提升，近期中共中央、国务院印发了《数字中国建
设整体布局规划》，本次政府工作报告中提到对数字经济“提升常态化
监管水平，支持平台经济发展”，预计科研和数字经济或成为未来五到
十年的经济发展关键词。本次政府工作报告中，房地产相关内容被划分
为两个部分，一是在防范化解重大经济金融风险中提到“有效防范化解
优质头部房企风险”，另一方面是在保障基本民生相关内容中，提到“支
持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题”。虽然
本次政府工作报告没有明确提到“房住不炒”，但从相关表述看，房地
产行业管理问题已经被细化到两个方面落实。
政府工作报告内容主要延续二十大精神，基本符合市场预期。2023年经
济增速目标5%、赤字率3%落地之后，预计对人民币资产价格影响较小，
短期内市场仍将主要关注三方面数据，一是1-2月经济数据具体表现，二
是高频数据反映的经济修复斜率是否会出现波动迹象，三是从公开市场
量价波动推测央行货币政策导向。整体来看，在复苏的趋势之下风险资
产价格表现依然有上行空间。
风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。