【行业研究报告】-北交所策略专题报告：深度解析：北交所做市交易首两周，流动性、定价效率双升，需持续发力

深度解析：北交所做市交易首两周，流动性、定价效率双升，需持续发力
深度解析：北交所做市交易首两周，流动性、定价效率双升，需持续发力
——北交所策略专题报告
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫北交所实施做市交易满两周，数据显示做市助力流动性与定价效率双升
高了84.06%；首周换手率增长率均值14.93%，两周换手率的增长率均值6.29%。
36家做市公司2022年业绩快报均已发布，我们发现2022年营收增长的公司做
市前60日的日均换手率更高约0.83%。此外，这些公司在做市首日的提升也更
大达到97.54%。对比做市业务启动前后的交易频率与单位交易时段内的交易量，
我们发现做市业务或有助于减少北交所流动性分化、平滑交易时段交易量与交易
率并未明显提升，做市首日平均换手率为0.51%；其余31只的换手率在做市后
有明显提升，首日换手率均值为1.16%，比前60日的日均换手率均值提高了
65.71%。
⚫案例研究：科创板做市提高标的换手率，但效果随着时间推移递减
总体上来看，北交所做市制度与科创板做市制度相似，《交易细则》总体框架和
平均换手率增加1.48%。对比北交所做市首日36只股票换手率提升幅度大于科
创板，分别提高了84.06%、79.54%。科创板做市距今已经5个多月，回看做市
首月、前三个月日均换手率和最新一周的日均换手率分别为2.55%、2.08%、
60天换手率均值，分别为2.75%、2.21%。反观北交所首批做市交易已经满2周，
单周换手率的增长率均值分别为14.93%、6.29%，也有一定下滑趋势。做市首日
科创板和北交所原TOP5公司当日换手率均值分别为4.78%、2.06%，变动率的
均值分别为16%、22%。拉长对比时段可以发现，北交所流动性TOP5的公司换
手率受益不如科创板的明显。
⚫做市业务需持续发力，还需要政策组合拳助力市场健康生态构建
目前，北交所的做市已经完整运行两周，对流动性的改善、定价效率的提高已经
初显成效。从案例上看，科创板做市启动后换手率提升随着启动时间的增加而效
用递减的这一规律值得关注。我们认为单一措施给市场带来流动性边际改善终究
有限。而且和科创板相比，北交所流动性起点更低，市场投资者结构更单一，更
需要各项政策齐发力。扩容做市商资质，再结合全面注册制、两融、北证50指
数基金等政策组合拳持续，或能进一步改善整体市场生态。
⚫风险提示：政策效果不达预期、流动性风险、公司规模较小风险。
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北交所研究团队