【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报：煤价短暂回调，不改上行趋势，加配

焦炭：第一轮提涨落地在即。近期，安全环保检查趋严，原料供应紧张，焦企存减产预期，下游钢厂开工率持续修复，补
库需求推动下，焦企出货顺利，关注后市终端需求兑现，及钢厂利润变化情况。供应端，安全环保检查趋严，原料供应紧
张，焦企存减产预期。需求端，成材去库较为顺利，钢厂开工率继续提升，铁水产量稳步增加，刚需尚可，叠加钢厂焦炭
张，焦企存减产预期。需求端，成材去库较为顺利，钢厂开工率继续提升，铁水产量稳步增加，刚需尚可，叠加钢厂焦炭
库存开始回落，采购热情有所提升。综合来看，焦煤价格先行，不断挤压焦化企业利润，此外两会期间供应或受环保安全
检查扰动，焦企开工率有所下降；与此同时，钢厂方面基于对钢材旺季较好的预期以及自身利润的修复，生产积极性尚可，
开工率上升，刚需持续增加。叠加当前焦炭极低的库存状态，焦炭基本面向好，第一轮提降或于近期落地，后期需持续关
注下游成材需求，铁水产量和钢材利润情等对焦炭市场的影响。
投资策略。本周，煤价高位回落，截至3月3日，北港煤价报收1135元/吨，周环比下跌100元/吨，主因1）上周内
蒙矿难导致市场投机情绪升温，煤价短期涨幅过大（上周单周煤价上涨209元/吨）；2）3月随着北方采暖季的逐步结
束，动煤市场步入正常季节性淡季，在库存仍处高位背景下，需求支撑略显不足。但展望后市，我们认为本轮煤价仅是短
期的理性回落，不改向上趋势，后续随着非电开工旺季的到来&库存去化至合理水平，煤价将再次开启上行通道：一方面，
本次内蒙矿难虽未重现2019年榆林矿难后的“区域内矿井全停”局面，但由此引发的煤矿安全大整治与以往相比，力度
加大，标准提高，范围扩大，问责明确，时间拉长，决心异常坚定，此举或会对全国（尤其内蒙地区露天矿产能）煤炭产
量造成较大影响，违规、超产等情况有望得到明显遏制，最终导致供给端整体收缩；一方面，2月制造业PMI显著回升，
创2012年4月以来新高，各分项PMI也普遍反弹，指向近期我国经济修复速度较快，基本面拐点再次确认。此外，煤
炭板块自2022年9月以来，已调整5个月之久，且遭机构系统性减配（22Q4主动型基金对煤炭板块持仓占比仅0.99%，