【行业研究报告】名创优品-2Q毛利率创新高,1-2月国内外业务持续恢复

类型: 美股公司研究

机构: 海通国际

发表时间: 2023-03-02 00:00:00

更新时间: 2023-03-06 12:11:43

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事件:名创优品2月28日公布23财年2Q财报(22年10-12
月)。2Q收入24.9亿元,同比下降10.0%;海外业务收入占比提
升,品牌升级策略下高毛利产品的推出和部分产品成本下降驱动
毛利率大超预期,提升至40.0%,同比增长8.9pct;经调净利润3.7
亿元,经调净利率15.0%。
点评:国内业务①受疫情影响,2Q仍承压。2Q国内收入15.1亿
元,同比下降26.6%。国内名创/TOPTOY收入各13.9/1.0亿元,同
元,同比下降26.6%。国内名创/TOPTOY收入各13.9/1.0亿元,同
比各下降25.8%/24.4%。10-12月,国内名创线下门店客流量同比
各下降27%/36%/34%,被品牌升级所拉动的客单价同比增长各
5%/7%/7%部分抵消,对应GMV同比各恢复77%/68%/70%。②1-
2月疫后恢复超预期。1月/春节期间国内名创GMV同比各增长
40%/25%,单店GMV同比各增长33%/18%。1-2月GMV合计增
20%+。③拓店节奏逐步恢复。截至22年12月底,国内名创门店
3325家,2Q净增56家。我们预计23自然年国内净开名创门店
250-350家。
海外恢复势头延续,直营业务连续两季度实现盈亏平衡,拐点已
至。海外市场空间大,恢复情况优,业绩弹性高。2Q海外收入9.9
亿元,同比增长37.5%;GMV同比增长40%,较2019年同期增长
高个位数。①按地区:海外整体GMV中,拉美/亚洲/北美/欧洲/
中东北非占比各38%/28%/10%/10%/10%,门店占比各22%/45%/
6%/10%/7%。名创海外整体店均GMV恢复至19年同期的86%,其
中北美/拉美/亚洲/欧洲各恢复至19年的150%/93%/66%/80%。②
展店:截至22年12月底,海外门店2115家,2Q净增88家,我
们预计23自然年海外展店350-450家,其中亚洲+拉美占60%,北
美10%+,欧洲、中东北非各约10%。
品牌升级及成本管控双向发力,毛利率创历史新高。①毛利率:
2Q毛利率40%大超预期,同比增长8.9pct,其中毛利率更高的海
外业务(名创2Q海外毛利率约45%,国内毛利率约35%)占比提
升拉动综合毛利率约5pct;国内毛利率提升拉动约4pct(其中供应
商返利约1pct)。随品牌升级持续发力,长期来看,预期毛利率仍
有低个位数增长空间。②费用率:2Q销售费用率16.7%,同比增
长2.8pct,主因品牌升级相关营销推广支出增加。随品牌升级进程
的推进,销售费用率预计未来仍有下降空间。管理费用率5.9%,
同比下降2.1pct,主因内部优化降费及总部大楼建设支出资本化。
③经调净利率:2Q经调净利润3.7亿元,同比增长82.1%,经调
净利率15.0%,同比增长7.6pct。
汪立亭LitingWang李宏科HongkeLi
RebeccaHu,CFA
李一腾YitengLi
liting.wang@htisec.comhongke.li@htisec.comrebecca.jl.hu@htisec.comyt.li@htisec.com
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