【行业研究报告】-华安研究本周行业观点及个股推荐

【大势研判】展望后市，尽管PMI超预期回升透露经济主体活力明显修复，但政府工作报告并未透露强刺激信号，同时美联储加息步长重回50bp的风险仍在，市场风险偏好内部提振有限，外部扰动依旧，市场仍未脱离整体震荡行情的范畴。【行业配置】①3月中下旬前，开工行情仍有望占优。开工行情是起止时间较为稳定的季节性行情，通常发生在2月中上旬的春节假期后到3月中下旬的两会结束或经济数据披露前后，因此可继续配置开工行情，重点关注两个方向：一是参考历史表现中赔率和胜率皆佳的方向，这些领域有每年开工行情期间取得较高正收益、较高超额收益、取得超额收益次数多且不受景气改善与否的制约，开工行情期间取得较高正收益、较高超额收益、取得超额收益次数多且不受景气改善与否的制约，集中在水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8大细分领域；另一方面，是尽管历史表现中赔率和胜率不佳，但受景气驱动明显且未来一段时间景气有望持续改善的领域，如煤炭等。②地产景气改善带动下的地产链投资机会。全国商品房销售持续修复，本周已恢复至2019年水平。参考我们在地产行情复盘中的结论，在地产政策宽松阶段，若地产景气迎来持续改善，有望带来较为持久的双击行情。重点关注房地产开发和服务、家具用品、家用电器、装修装饰等行业。③两会后有望出现产业政策集中密集出台，将催化相关投资机会。《数字中国建设整体布局规划》出台，后续配套细分领域规划有望持续公布。两会后新一届政府领导层将上台，届时有望集中出台产业政策，主要集中在产业升级和自主可控等方向，因此后续可加大对半导体、通信服务商及设备、计算机软硬件、自动化设备等产业的关注。电子【汽车与新能源电子】新需求迸发式增长+新技术加速演进。（1）新需求：紧握后市场的高压化与智能化机会。新能源市场发展进入后阶段，逐渐走向分化，新增需求与新趋势配套带来增长空间。（2）新技术：PET复合铜箔多方参与产业化进程加速22年PET复合铜箔处于0-1探索阶段后期，部分设备开始交付，框架订单饱满，竞争格局好。下游23年量产可期。【半导体】国产替代预期加强+优质标的成长可期。（1）材料：国产替代正当时，把握扩产窗口期目前半导体材料国产替代黄金窗口期还将持续1-2年。（2）设备：10.07美国制裁趋紧，国产工艺制程平台升级+技术和工艺的改进永远在路上。零部件国产化是重要趋势，公司维持高成长性，结构和体量持续突破。（3）设计：周期性不影响成长股回报，新应用拓展+国产替代需求强化共同推进。23年强调个股alpha，看好拥有高端化逻辑和第二成长曲线的标的：【科学仪器】电子测量仪器市场中高端产品替代空间长期存在发展核心在于中高端产品的国产替代，中高端国产化率在10%，数倍可替代空间存在。【PCB】汽车PCB逆势增长+载板国产替代成果初现看好汽车、载板、服务器等细分赛道以及消费类PCB的反弹。胡杨S001052109000115189021156【FOF跟踪】稳健型FOF组合2月收益率为0.28%，2023年收益率为1.08%，最大回撤为0.20%。均衡型FOF组合2月收益率为0.50%，2023年收益率1.70%，最大回撤为0.37%。进取型FOF组合2月收益率为0.70%，2023年收益率3.21%，其中权益基金部分收稳健型FOF组合2月收益率为0.28%，2023年收益率为1.08%，最大回撤为0.20%。均衡型FOF组合2月收益率为0.50%，2023年收益率1.70%，最大回撤为0.37%。进取型FOF组合2月收益率为0.70%，2023年收益率3.21%，其中权益基金部分收益为7.51%（同期主动股基收益率4.28%）。激进型FOF组合2月收益率为1.02%，2023年收益率4.17%，其中权益基金部分收益为8.53%，ETF配置弹性显著。ETF-FOF组合2月收益率为1.99%，2023年收益9.02%，相对主动股基超额显著基本面改善符合预期、政策面加码还在路上，资金面偏紧尚待修复，节后长端利率如预期上行，两会前预计将维持高位震荡，短债的机会相对确定。第一，对权益市场投资者而言，基本面因素不仅要修复，还要超预期修复才能成为定价中枢；而对债市而言，只要修复的进程不能证伪，修复斜率不会降低基本面对债市的压力。从春节假期的消费数据来看，旅游、餐饮娱乐等可选消费基本恢复至疫情前水平，出行、春运人数仍低于2019年，短期来看可选消费对经济的拉动作用有所增强，而长期居民出行消费习惯的恢复仍需观察，债市正式进入上坡路模式。第二，从政策面来看，1月28日国常会再次提出推动消费加快恢复、增强对经济的拉动力，两会前后是政策密集期，也是市场预期修复期，叠加地方债发行、理财到期（2-3月）等偏空因素，长端利率利率暂时看不到大幅下行的机会。第三，1月市场博弈降准降息落空，我们在前期已提出考虑到春节因素，降准降息的最佳时点应在节后；近期由于节前逆回购的大额到期，市场利率尚未完全修复，但随着提前批地方债发行，预计货币政策还将积极配合，一二季度流动性偏松仍将具有较高确定性，短债的胜率较高。金融宏观经济增速是银行业绩和估值的主要影响因素。稳增长政策尤其是地产政策利好逐步落地，将带动房地产投资、个人按揭贷款需求边际修复；疫情防控政策逐步优化将带动企业经营信心回升、居民消费需求抬升。融资需求回升是实体经济修复的领先指标，经济复苏逻辑下银行业绩回升的拐点或将早于实体经济其他板块到来，且由于其资产端行业配置分散化的天然属性，业绩确定性也相对更高，建议重点关注郑小霞S0010520080007S001012210004318351883043房地产1、政策端，房地产的宽松政策定调，且各项表述持续确认，如《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出要支持居民合理自住需求，国务院副总理刘鹤指出房地产是国民经济的支柱产业，中央经济工作会议提出满足行业合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险等。需求端各地因城施策持续推进，力度和范围均持续扩大，如南京将再购房首付降至40%，东莞部分区域暂停限购，天津二套房公积金贷款首付降至40%等。2、销售端，基本面仍在磨底。自防疫政策优化后，部分城市到访量出现一定回暖，但暂时未转化为成交，销售企稳仍需一定时间。3、投资端，仍然表现为国央企突出，民企缺乏参与欲望。4、总体来看，当前政策底已经明确，未来一段时间需求端政策仍然会陆续释放直至销售企稳，板块估值将缓慢修复。尹沿技S0010520020001S001012205002115298092856计算机我们在此前的周报提到，重视计算机线下消费相关IT产业链公司。元旦数据来看，相关消费链条，虽暂未回升至去年同期水平，但复苏趋势仍然可期。1）线下支付行业：各地线下消费市场均有复苏迹象，随着客流量的逐步提升，线下消费与支付流水有望回升。2）铁路客运：2022年12月31日，全国铁路共发送旅客555.3万人次，开行旅客列车6368列；2023年1月1日，预计发送旅客470万人次。对比上年同期，2022年1月1日，铁路预计发送旅客841万人次。3）旅游出行市场：同程旅行数据显示，2023年元旦，国内机票订单量较疫情前的2020年元旦假期上涨2%，机票均价从2020同期的676元上涨至905元；酒店订单量较2020年同期上涨32%，酒店均价也从229元上涨至244元。尹沿技S0010520020001S001052206000213918874135通信近期受疫情过峰影响，市场风险偏好有所下行，同时通信设备制造类公司的产能利用率、订单&项目交付验证短期可能存在不利影响，我们建议关注一是受疫情影响较小的现金流型通信服务类公司如运营商、IDC、云通信，二是沿消费复苏主线，关注家电上游的智能控制器、企业IT投资上游的网络基础设施、产业数字化主线的智慧矿山、工业互联网等。待市场风险偏好改善继续布局景气主线，围绕我们在年度策略中重点推荐的通信半导体国产替代、通信+新能源产业链位置巩固以及通信+军工信息化十四五型号放量。张天S001052011000218920583608互联网、传媒1.政策底已经确立，行业将在规范中健康发展去年互联网行业经历了多方面的行业整顿，包括反垄断和反资本无序扩张、互联互通、网络信息安全等，包括广告、游戏、直播、互联网医疗等领域均有相关的规范政策及指导出台，我们认为行业的规范，更好的保护了用户的权益，也更多的优化了用户体验，这种用户体验的优化是可以反哺平台进一步做强做大，进一步巩固自己的市场地位。而我们同样梳理了2022年3月份以来的行业主要政策，可以发现构建规范、透明、可预期的监管成为了主流，支持和引导资本规范健康发展成为了主基调，同时多板块的鼓励政策和官媒的正向发声也频频出台，我们认为第一监管的确定性已经比较强了，第二在政策鼓励的领域仍有比较大的成长空间。因此，建议关注由于前期政策扰动估值处于低位的板块，比如游戏、教育信息化和房地产交易平台。2.预计降本增效仍为主旋律，龙头企业经营优势不改，复苏具备强确定性2022年疫情反复扰动，多个板块的收入受到了较大的扰动，但是众多头部的互联网公司在这个过程中降本增效，优化内生经营模型，提升自身的经营效率，为后续迎接“新十条”下的复苏做足准备，竞争环境也更为健康。前面提到政策底，Q3业绩底基本确立，公司收入和利润普遍双双回暖，那么新十条的发布和防疫政策的持续优化，有望逐步的提升消费信心，本地生活、电商、酒旅预订、游戏、广告均将逐步复苏。那么在复苏的背景下，龙头企业的经营优势依然存在，特别是经历了在外部挑战下的内功修炼，因此建议关注各个细分赛道的龙头。金荣S001052108000213764715812新能源23年1月上游碳酸锂价格回落，锂电材料正负极、电解液均有价格下降趋势，我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂以及保持高利润占比的锂资源环节；关注新技术如复合铜箔、新应用钠电池、电池回收利用等产业链。1月各地频发储能相关政策，甘肃、山西明确电力辅助市场规则，贵州“十四五”新型储能试点项目开始申报，西藏全力推进光伏配置时储能技术。储能新技术陆续推出，采用大容量、长寿命电芯，新型拓扑结构，液冷热管理等新技术，以及实施闭环退役和废旧电池回收等，在降低储能投资成本的同时，提升电池安全性。当前硅料、锂价格下跌有望促进光伏电站及储能装机需求，看好大储赛道，建议关注储能电池、逆变器、温控设备、储能EPC等相关公司。陈晓S001052005000113564766086医药1月份春节期间，疫情对医院运营影响较大，但是医院运营得到恢复，2023年整体是比较乐观。此外1月份医药没有特殊的事件，目前维持年度乐观看医药的观点。建议中长期布局：核心主线机会：中药（中长期逻辑不变）：2022年1月份提出中药不是短期机会（3-5年机会），抓住好公司（好品种+稳定团队；留意国企改革、小儿药等主题催化。医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器）：贴息政策持续关注，落地概率大，弹性+稳健结合。硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地）：具备创新性和研发实力的产品，硬镜、软镜、超声、新药研发、医疗机器人、神经介入、电生理、科研仪器、测序仪器、双抗、ADC等。复苏：医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材。谭国超S001052112000218519842828食品饮料投资观点:需求复苏与盈利能力提升1、把握复苏主线，从场景复苏到消费能力复苏。2023年伴随疫情政策宽松、经济活动预期改善，食品饮料板块有望迎来复苏大行情。我们认为，空间维度上，需要坚定反弹幅度能够带来的绝对收益;时间维度上，需要把握复苏节奏上可能的预期差。具体来看，消费反弹幅度由消费场景、消费意愿、消费能力综合决定，疫情三年三者均有较大幅度冲击，考虑到未来各因素均有反弹空间，因此消费整体复苏空间可期:从节奏上看，消费场景有望在政策支持下先行回暖，消费意愿在复苏预期企稳后，随着储蓄率下降而逐步提升，最后伴随经济增长回归常态化后，消费能力预计将得到提升。2、成本费用有望下行，利润弹性或可期，面对局部地缘政治冲击脱敏、全球通胀回落，未来大宗商品价格有望见顶回落，公司成本端压力有望缓解:从长期竞争格局角度来看，部分行业经历疫情考验后，尾部加速出清，头部企业集中度提升，费用率或伴随马太效应进一步改善。综合而言，未来食品饮料企业利润端弹性或得到进一步释放。3、推荐顺序啤酒>高端白酒=餐饮产业链>区域酒龙头>次高端白酒>卤制品>休闲零食>乳制品>调味品:节奏上优先确定性、基本面企稳反转后布局弹性。刘略天S001052210000118621280969新消费春节黄金周（1.21~1.27），全省12家离岛免税店总销售额25.72亿元，日均超3.6亿元，比2022年同期增长20.69%，比2019年同期增长329%。其中，海口6家离岛免税店总销售额7.68亿元，比2019年同期增长587%；三亚4家离岛免税店总销售额17.23亿元，比2019年同期增长259%；2023.1.18试营业的王府井国际免税港吸引了大量年轻消费者，最高客流达到4.8万人次。春节黄金周（1.21~1.27），海口海关共监管离岛免税购物金额15.6亿元（+5.88%），免税购物人数15.7万人次（+9.51%），人均消费9959元。春节期间免税销售表现亮眼，为实现今年800亿元离岛免税购物销售目标打下良好基础。王洪岩S001052101000118516232831农林渔牧1：生猪养殖。根据2023年生猪出栏量，预计温氏股份头均市值3977元、牧原股份头均市值3657元、天邦食品头均市值1413元、中粮家佳康头均市值1713元。二线龙头猪企估值已跌至历史底部，一线龙头猪企估值处于低位，上市猪企估值已先于基本面调整到位，生猪养殖行业配置正当时。2：白羽肉鸡。父母代鸡苗价格上行周期将于2023年5月启动，商品代价格上行周期将于2023年底启动。受欧美爆发高致病性禽流感影响，我国父母代鸡苗价格已提前大幅上涨，我们将持续关注强制换羽和海外引种情况。王莺S001052007000318502142884家电1、白电及厨电板块。2022年压制家用电器品类国内消费及海外需求的几点因素，或在2023年将得到缓解。地产政策松绑：国内稳增长的大背景下，帮扶地产政策陆续出台，同时近期保交楼政策落地，叠加2022年地产销售端低基数，2023年地产销售同比有望迎来改善，与地产相关度较高的白电厨电板块或将受益，虽然对家电销售的实质性拉动相对滞后，但对于目前处于估值低位的白电厨电龙头来说，2023年地产销售端的同比改善有望使得行业龙头估值迎来修复。出口方面，2022年美、欧两大家电消费区域受到宏观环境、高通胀影响而需求下滑，明年有望边际改善。2、黑电及投影仪。彩电方面，2022年消费需求减少、消费信心不足。在2023年，大屏化、高端化是彩电产品未来持续优化的方向，关注海信、TCL品牌市占率方面提升。投影仪方面，看好明年在疫情放开后，家用可选消费复苏，投影仪产品持续提高渗透率。据IDC预计，2022年中国投影机市场销量有望超524万台，同比增长超11%。就极米科技而言，首款搭载CCB标准的H5新品也已发布，同时在日本受到广泛好评的“神灯”产品回归中国市场，有望成为卧室投影的最终形态。3、照明电工板块。传统照明电工市场，龙头公司公牛集团、欧普照明的线下五金门店销售有望开始好转，看好公牛集团在产品矩阵上的拓展和创新，以及开拓家用充电桩的市场取得阶段性成果。看好欧普照明线上渠道改革，提升公司整体盈利能力水平，同时看好欧普照明随着公司精细化运营，在估值水平上获得提升。车载业务转型方面，看好得邦照明BMS产线开始产能爬坡，开始交付订单确定收入，同时依靠在手大订单拓客。关注佛山照明并表国星光电后，公司降本增效的体现，同时看好公司依托南宁燎旺的产能拓展车灯领域客户。尹沿技S0010520020001S001012206002213651877080轻工制造【家居板块】地产连基本面进入向上通道。当前地产政策宽松力度加码，因城施策加速推进，高能级城市“四限”放松，地产销售增速有望转正，带动家居板块估值回升。基本面角度，“保交楼”加速竣工回暖，推动家居消费需求释放，企业业绩修复，板块有望迎接戴维斯双击。建议自上而下优选一二线龙头。【造纸板块】：浆价预期下行，首推特种纸盈利反转。8月以来，阔叶浆发运量与进口量环比改善，22年年末至23Q1，Arauco与UPM各将释放156/210万吨产能，阔叶浆供应紧张缓解，浆价反转拐点在即。特种纸具备周期成长属性，成本改善+产能扩张，期待龙头业绩弹性兑现。【出口板块】：关注美国去库存及地产相关向上拐点。当前，海外仍处于去库存、地产后周期。建议重视出口细分景气赛道，耐用品海外需求静待改善。部分细分赛道如保温杯壶受益于户外运动兴起与人均使用量增加，外销持续保持旺盛，我们看好相关细分赛道出口景气度延续。建议关注久祺股份、匠心家居、嘉益股份、哈尔斯、浙江自然、牧高迪。【户外运动】2022年内外销景气度有望延续，相关产业链订单趋势性高增长。海外的户外运动需求稳健和国内户外运动增长空间广阔带动了相应产品出口和内销的双向提升。22年景气度延续订单稳定，在汇率和海运费回稳后具备利润提升机会。建议关注相关产品（露营用品、杯壶等）受海内外需求拉动，OBM业务同步高速发展企业。【新型烟草】政策不确定性落地，长期成长可期。国内新型烟草市场受政策环境变化影响中期增速中枢下移，但长期替烟减害基本盘未变。海外市场无烟转型趋势向好，出口逻辑未变。10月新国标实施后，静待消费者向新国标、新口味产品平稳过渡。马远方S001052107000115110377548化工合成生物学：在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。新材料：化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。地产&消费需求复苏：在政府释放楼市松绑信号，优化疫情精准防控策略下，地产政策边际改善，消费及地产链景气度有望修复，地产、消费链化工品有望受益。尹沿技S0010520020001S001012106003913621792701的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。新冠疫情超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等报告日期：2023-03-05更多详细报告原文及数据请联系华安策略团队或三地销售，期待与您交流机械考虑到国内经济整体状况，我们近期仍建议继续聚焦于高景气行业，持续关注光伏设备、锂电设备、储能设备、半导体设备、电网设备及磨料磨具等指标较好的行业以及船舶制造等周期上行的行业。张帆S001052207000318616395733有色、黑色金属贵金属：周内美联储如期加息25bp，1月美国非农数据超预期增长表明美国经济仍存较强韧性，提升市场对美联储后续加息利率终值及高利率持续时间预期，贵金属价格短期有所承压。目前地缘局势持续紧张叠加美联储下半年或释放降息信号，黄金仍具上行空间，后续关注通胀数据以及美联储加息节奏。工业金属：周内美联储如期加息落地，超预期的美国非农数据增强经济软着力可能性以及美联储后续常规性加息预期，对金属价格有所压制。能源金属：盐湖厂家受季节性及自身规划影响产量有限。需求端，下游厂家需求不足，采购积极性不高，市场整体保持询单观望状态。目前市场供需偏紧局面仍未转变，高价海外锂矿成本给予价格支撑，锂价维持高位运行。稀土磁材：年内宏观经济环境影响下游消费电子等需求，而供给方面第二批指标增长超预期，整体供需基本面难以支撑高价，但相对理性的价格对行业良性发展有利，我们认为疫情对经济影响减弱的复苏预期有望修复下游需求，上游供给端资源整合持续加码。许勇其S001052208000218019001956交通运输1、快递行业：①春节所在月份一般为行业淡季，但对各家快递公司意义不同。对顺丰而言，尽管是行业淡季，但顺丰有礼品寄递等独立行情。其次，顺丰春节不打烊的范围更广，可以吸收部分行业需求。②疫情放松初期，利好人员到岗率更高的直营体系，判断顺丰业务的高速增长将持续至1月。③对通达而言，待疫情放松初期的冲击过后，将迎来更好地业务增长，关注通达在春节后的复工节奏和力度。2、跨境物流：二十大以后，应更加重视一带一路和亚欧非大陆的布局机会。余楷丽S001052208000317748600985环保公用1.电力：电力现货市场规则呼之欲出，电力市场化属性望进一步凸显，分布式光伏毛利率仍高，持续关注组件价格走势，双碳背景下看好电力系统脱碳，火电灵活性改造作为调峰手段之一迎百亿空间机遇。2.资源再生利用：欧盟面临2030年双碳目标节点，双碳加码大背景下行业政策频出推动需求端坚挺，欧盟可再生能源指令再提生物柴油添加量比例要求，需求量翻倍、毛利率提升，目前判断行业继续维持高景气度，内外部驱动基本面向好，预计22Q4行业整体利润增速30%，且行业整体目前处于估值最底部，底部反转趋势已现。3.危废板块：疫情放开上游逐步恢复，得到无害化处置的危险废弃物实际只占到一半左右，还有很多潜在需求未得到释放，而危废行业的需求量数据和政策力度有明显正相关关系，过去十年危废处置量的CAGR接近20%，2020年开始从上到下的政策力度明显加大、环保督察趋严，推动了需求端释放，再加上危废牌照品种众多，分为46个大类479种，具有多种牌照资质的企业占比非常非常少，行业呈现供不应求的格局和头部集中度增加的趋势尹沿技S0010520020001S001012206000813129530036