【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：次高端有望接力复苏，大众品需求稳健增长

食品饮料行业周报
次高端有望接力复苏，大众品需求稳健增长
上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。我们认为白
酒是2023年食品饮料行业的主赛道，次高端白酒有望接力复苏。大众品需求
稳健增长，成本压力有望减轻。白酒重点推荐山西汾酒、今世缘、五粮液、
贵州茅台，大众品推荐承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。
市场回顾
上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品
饮料板块上涨1.3%，跑输沪深300（+1.7%），涨跌幅在各行业中排名第
14。食品饮料子板块中，啤酒、零食、白酒涨跌幅靠前，分别为+4.8%、
+2.3%、+1.5%，肉制品、预加工食品、其他酒类涨跌幅靠后，分别为-0.2%、
-0.6%、-1.5%。估值方面，截止3月3日，白酒板块估值（PE-TTM）为
36.9X，食品板块估值（PE-TTM）为31.7X。
行业数据
根据今日酒价，本周(2.27-3.3)整箱飞天批价2990-3000元，散瓶飞天批价
2745-2750元，批价环周小幅上涨。普五及国窖1573批价环周持平，分
2745-2750元，批价环周小幅上涨。普五及国窖1573批价环周持平，分
别为965元、900元左右，环月持平。
截止2月22日，国内生鲜乳价格4.03元/公斤，周环比-0.2%，同比-4.3%。
根据中国政府网公布的数据，2023年1月全国能繁母猪存栏量为0.44亿
头，周环比-0.5%，月同比+1.8%。
主要观点
白酒：是2023年食品饮料行业的主赛道，次高端酒有望接力复苏。12-2
月三个月的合计数据来看，整体呈现弱复苏的态势，但其中春节和节后
需求出现明显改善。虽然春节期间较短，对消费场景有一定有影响，但
春节返乡人数大增，推动了春节期间需求恢复至接近正常水平，特别高
端白酒及地产酒受益礼赠、宴席回补、亲朋聚饮等场景，春节期间动销
明显加快，但次高端酒则表现相对较弱。节后宴席和商务需求快速回补，
一方面22年12月受压制的白酒需求延后兑现，另一方面商务需求持续
复苏改善，预计次高端有望持续改善，重现快速增长态势，业绩向上弹
性较高，可深度全国化的品种增长确定性强。重点推荐山西汾酒、今世
缘、五粮液、贵州茅台。
大众品：需求稳健增长，成本压力有望减轻。由于库存调节能力弱于白
酒，春节错位对大众品的影响较为明显，4Q22和1Q23营收相加后，预
计能实现稳健增长。受22年人均收入增速偏慢的影响，大众品消费升级
不明显，预计随着经济复苏，人均收入预期改善，23年下半年有望重拾
升级的逻辑。短期关注消费场景正常化的机会，包括软饮料、乳制品、
休闲卤制品，长期看好速冻食品和低温白奶的成长空间。春节期间走亲
访友的活动增多，植物蛋白饮料、乳制品礼赠占比较高，需求出现反弹，
建议关注承德露露、伊利股份。休闲卤制品，疫情加速了行业洗牌，能
逆势扩张的龙头企业将充分享受行业复苏之后的业绩弹性，关注绝味食
品。速冻食品和低温白奶长期还有较大的成长空间，看好安井食品和新
乳业。
推荐组合
推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）
大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。
评级面临的主要风险
经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全
事件。