【行业研究报告】化石能源-石化周报：三大石油央企有望迎来估值重塑

石化周报
三大石油央企有望迎来估值重塑
三大石油央企有望迎来估值重塑
2023年03月05日
➢中印需求强劲，油价易涨难跌。1）中国2月PMI指数出炉，其中，制造业
PMI为52.6%（MOM+2.5pct），非制造业商务活动指数为56.3%
（MOM+1.9pct），国内经济复苏发展态势良好；2）由于印度大量购买俄罗斯的
折价原油，目前印度炼厂利润率较高，1月印度炼厂的产能利用率从12月的
104.39%跃升至106.91%，印度对原油的需求也保持着较高的热情；3）欧洲央
行行长表示，计划3月加息50个基点，且因通胀过高可能要进一步加息，美国
方面，加息担忧也仍然存在，从而欧美的弱需求预期依然是压制油价的重要因素，
然而，美国的汽油库存在经历了近三个月的增长后，近两周出现了下滑，释放了
一定的积极信号。总的来看，目前原油市场多空因素交织，短期可能维持窄幅波
动，随着3月俄罗斯减产落地，以及后续气温回暖、出行季到来，油价或将开启
反弹。
➢中国特色估值体系加快建设，国企估值有望迎来重塑空间。近期国资委多次
提出，要推动中国特色估值体系建设，聚焦实现“增一稳四提升”目标、启动国
有企业对标世界一流企业价值创造行动，而当前“三桶油”估值都处于较低水平，
未来国企估值有望迎来重塑空间。
➢美元指数下降；油价上涨；欧洲现货气价上涨。截至3月3日，美元指数收
于104.53，周环比下降0.73个百分点。原油方面，截至3月3日，布伦特原油
期货结算价为85.83美元/桶，周环比上涨3.21%；现货价格为85.33美元/桶，
周环比上涨4.01%。天然气方面，截至3月3日，IPE天然气期货价格为113.18
便士/色姆，周环比下跌11.36%；截至3月2日，亨利港天然气现货价格为2.68
美元/百万英热单位，周环比上涨22.42%。
➢美国原油产量稳定，成品油产量上升。原油方面，截至2月24日，美国原
油产量为1230万桶/日，周环比持平。成品油方面，截至2月24日，美国炼油
厂日加工量为1498万桶/日，周环比下降3万桶/日；汽油、航空煤油、馏分燃
料油产量分别为911、151、384万桶/日，周环比变化+20、+19、+6万桶/日。
➢美国原油库存上升，汽油库存下降；欧盟储气率下降。石油方面，截至2月
24日，美国战略原油储备为3.72亿桶，周环比持平；商业原油库存为4.80亿
桶，周环比上升117万桶；车用汽油、航空煤油、馏分燃料油库存分别为23919、
3755、12211万桶，周环比分别变化-87、+26、+18万桶。天然气方面，截至
3月2日，欧盟储气率为60.16%，较上周下降2.78个百分点。
➢汽柴油和原油的价差收窄；涤纶价差收窄。1）炼油：截至2月27日，美国
汽柴煤油现货价格分别为3.46、4.29、3.07美元/加仑，较上周分别变化-1.06%、
-1.87%、+20.78%，和布伦特原油现货价差分别为63.60、98.76、47.31美元
/桶，较上周分别变化-0.85%、-2.41%、+96.12%。2）化工：截至3月2日，
乙烯、丙烯和石脑油价差分别为239、224美元/吨，较上周分别变化+1.92%、
-22.66%；截至3月3日，FDY/POY/DTY的价差分别为1598/1048/2348元/
吨，较上周分别变化-7.20%/-6.59%/-3.05%。
➢投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价易涨难跌，且国央
企估值有望提升，建议关注中国海油、中国石油、中国石化；2）气价有望维持高
位，建议关注产量处于成长期的新天然气。
➢风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球经
济衰退导致需求下行的风险；油气价格大幅波动的风险。
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