【行业研究报告】电气设备-电气设备复盘Enphase：政策+经济性+产品渠道开拓，看好国内微逆公司持续成长性

摘要
摘要
2
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
由2019年起Enphase股价一路上涨，2017-2022年期间Enphase股价涨幅达261倍。复盘其股价走势，我们发现其股价上涨的关键节点
主要由政策+产品经济性+产品&渠道持续拓张打开市场空间。本篇报告，我们将通过复盘Enphase的成长史，探寻国内微逆企业的持续成
长能力。
复盘Enphase：政策+产品经济性+产品&渠道持续拓张，逐步成长为全球微逆龙头：
✓行业层面：美国2019年开始强制要求组件级关断，在满足要求的方案中，20KW以内功率段微逆相较于组串+优化器更具有经济性优势，
政策+经济性驱动微逆在美国的渗透率不断向上。1）政策：2019年美国NEC政策正式生效，强制要求组件级关断；2）经济性：满足
NEC2017的三种方案（组件+关断器、组件+优化器、微逆）中，考虑初始投资成本+发电增益，低功率段场景时，微逆方案的经济性
优于其他方案。
✓公司层面：纵向1-2年内迭代新产品，横向产品线拓展至储能+充电桩业务，不断布局全球化渠道进入新的国家市场。1）纵向：公司不
断推进产品升级迭代，迭代周期维持在1-2年内；2）横向：通过收购兼并+渠道复用横向拓展产品线，推出储能、充电桩产品；3）渠道：
2011年开始不断扩张全球化渠道，进入欧洲、澳洲等各国市场；4）持续提高成本管控能力。依托全方位塑造的产品优势+渠道优势+成
本管控能力，Enphase市场空间不断打开，盈利能力维持较高水平。
对标Enphase发展史，看好国内微逆龙头成长性：
✓行业层面：欧、中、亚非拉等地区关于安全关断的政策落地值得期待（欧、中、亚非拉），叠加低功率段微逆经济性凸显+微逆渗透率提
升空间较大，国内微逆龙头有望在政策推出后复刻Enphase市占率快速提升之路。
✓公司层面：对标Enphase发展史，我们发现国内微逆企业通过①持续推进产品纵向迭代+②创新式横向开拓产品线+③全球范围内渠