【行业研究报告】医药生物-医药生物行业周报：由限制清单引发的创新思考

由限制清单引发的创新思考
——医药生物行业周报20230304
投资要点
本周思考：由限制清单引发的创新思考
2023年3月3日，美国商务部（当地时间3月2日）发布公告，“对基因数据的
收集和分析构成了极大风险”等无理理由，将华大基因等企业列入实体清单，引
收集和分析构成了极大风险”等无理理由，将华大基因等企业列入实体清单，引
发我们对医疗器械创新与核心竞争力的思考。
创新是核心竞争力，我国正处于突破卡脖子技术，创新产品商业化加速窗口期。
分析专利申请与发布数量、创新器械获批数量与分布、科创板上市公司及细分板
块等数据，我们认为，我国现在正处于卡脖子技术突破、创新产品商业化加速的
窗口期，在这一时期，创新产品商业化仍是医疗器械公司收入增长加速的核心驱
动，建议关注创新商业化加速、所处板块国产替代加速的企业。
（1）创新驱动，发明专利数量快速提升。2012-2020年，我国医药相关发明专利
申请数量由70281件/年提升至237324件/年，呈现逐年快速提升趋势，2020-2022
年，受疫情影响，专利申请量略下滑；以专利公开量来看，2012-2022年，医药相
关专利公开量由63151件/年提升至215857件/年，提升趋势显著。我们认为，随
疫后恢复，在创新驱动、政策支持下，我国医药相关发明专利数量仍有快速提升
趋势，专利的增长也必将促进下游创新器械商业化。
（2）创新器械商业化加速。2022年我国共获批创新医疗器械55个，比2021年
同比增长57%，从2021-2022年获批种类上来看，神经植介入、内镜与超声诊断、
大型诊疗设备手术机器人等获批数量较多，大部分仍集中在国产化率较低或卡脖
子技术突破的领域。我们认为，随2021-2022年创新产品获批带来下游推广加速、
产品迭代加速等，下游放量与国产替代均有望加速。
（3）创新企业上市加速，融资多样化助推创新迭代。我们认为，国内创新加速驱
动：1.核心技术突破，如CCD一直被海外专利垄断，国产通过CMOS突破促进了
下游如内镜、光学相关的基因测序仪等产品的上市，奠定国产替代基石；2.科创板
融资多样化，推动创新加速。医疗器械的创新是迭代式创新，需要下游数据、医
生反馈以及持续创新迭代所需的资金支持。自2018年11月科创板设立以来，2019-
2022年科创板上市企业保持每年10-12家，创新器械相关企业上市加速构建多样
化融资途径，助推创新加速。通过对2019-2022年科创板医疗器械上市企业的分
析，我们发现在大型设备、电生理、内窥镜、基因测序仪、蛋白组学、分子诊断
等卡脖子技术板块，已有相关公司陆续上市，逐步突破海外技术限制，构建大国
核心竞争力。
建议关注创新迭代加速、国产化率有望迅速提升板块。展望未来，我们认为，创
新仍将是医疗器械快速发展的主要推力，在国产化率相对较低的医疗器械板块如
内窥镜、起搏器与电生理、神经介入、外周介入、基因测序仪器等已经陆续有企
业及产品上市，我们认为，随国内技术突破及相关产品完善，创新迭代与国产替
代必呈加速趋势，拉动相关企业收入高增长。建议关注创新迭代加速、国产化率
有望迅速提升板块，推荐：微电生理、澳华内镜、华大智造、海泰新光、奕瑞科
技、心脉医疗、微创机器人、微创医疗、迈瑞医疗等；关注：开立医疗、微创脑
科学、惠泰医疗等。
表现复盘：中药涨幅最大，整体估值回落
涨跌幅：本周医药板块下跌0.55%，跑输沪深300指数2.26个百分点，在所有行
业中涨幅排名倒数第5。成交额：医药行业本周成交额为3192亿元，占全部A股
总成交额比例为7.5%，较前一周环比下降0.5pct，低于2018年以来的中枢水平
（8.3%）。估值：截至2023年3月4日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，
剔除负值）为26.7倍，环比降低0.04。医药行业相对沪深300的估值溢价率为
行业评级:看好(维持)