【行业研究报告】-2月份通胀预测：价格继续回落，上半年仍然关注增长

通胀继续走低年后通胀水平预计继续下行，这不仅有春节后物价回落的影
响，也有基数水平回落的因素。经济恢复仍然是温和的，在此种情况下，
服务类价格的上行也是温和的，商品类价格保持平稳，从而使得CPI的价
格在上半年保持相对的稳定。而大宗商品类和下游商品类价格的相对稳
格在上半年保持相对的稳定。而大宗商品类和下游商品类价格的相对稳
定，也使得PPI在同比上处于持续走低的状态，2022年2季度高涨的大宗
商品价格对CPI和PPI同时产生压制。
CPI和PPI的走低意义不同2月份CPI和PPI继续走低，但内部表现不同。
2月份CPI翘尾小幅走高，但环比下滑，PPI于此正好相反。但无论是CPI
还是PPI，现阶段环比均不具备大幅上行或者向下的趋势，CPI价格会随
着季节性而波动，PPI会随着经济恢复而动，PPI在2季度更受到基数的
影响回落。
2月份CPI同比增速预计在1.3%左右2月份CPI环比影响约在-0.2%左右，
翘尾影响1.5%，预计2月份CPI同比增速在1.3%左右。由于统计上的因
素，预计CPI环比变化在1.2%-1.4%左右。2023年1季度CPI预计在1.6%
左右，CPI全年水平预计在1.6%-2.0%左右运行。
2月份预计CPI环比下降0.2%左右2月份其他食品价格以跌为主，这是节
日后的影响。2月份综合来看，食品CPI预计下行0.63%，预计拉低CPI
约0.19%。可以说，这个食品价格下行幅度弱于往年春节，主要是因为蔬
菜价格的变动不符合预期。2月份非食品价格变动仍然表现出后节日性特
征，整体以跌为主。旅游、生活服务和其他服务类价格下跌幅度较大，但
受到原油价格回升的影响，车用燃料价格走高，整体非食品价格小幅回落。
2月份PPI同比增速预计在-1.1%左右2月份PPI环比影响约在0.2%左右，
翘尾影响-1.3%，预计2月份PPI同比增速在-1.1%左右。由于统计上的因
素，预计PPI环比变化在0.1%-0.3%左右。PPI的下跌会延续至3季度，
全年PPI的低点在2季度到来。2023年1季度PPI预计在-1.4%左右，PPI
全年水平预计在-1.1%左右运行。
PPI环比可能小幅上行首先，原油相关产品价格在2月份上行。发改委成
品油价格调升，带来了山东地炼柴油和汽油价格的上行。其次，煤炭价格
回升，对未来生产的乐观预期以及煤矿事故推升价格。再次，铁矿石走高，
黑色金属走低，有色金属上行，相抵下对价格影响减弱。可以看到，上游
原材料价格和中游部分产成品价格支持PPI生产资料价格上行。不利的部
分在于BDI价格在2月份仍然较弱，这代表了全球铁矿石、煤炭以及其他
商品运输的弱势，对PPI利空。拉低了PPI环比上行的幅度。
许冬石
：（8610）83574134