【行业研究报告】电子设备-电子行业研究：半导体行业深度系列一：2023年存储板块有望迎来拐点

年、2001-2002年以及2008-2009年这三个时期，半导体资本开支连续两年出现下滑，但市场增速却先于（2次）或
年、2001-2002年以及2008-2009年这三个时期，半导体资本开支连续两年出现下滑，但市场增速却先于（2次）或
同步（1次）资本开支恢复正成长。我们认为资本开支在一定程度上作为前瞻指标预测半导体周期的变化，当厂商大
幅削减资本开支时，行业或将迎来拐点。同样的观点在存储细分赛道也得到了验证，2011年存储市场增速先于资本开
支增速迎来向上的拐点，2016年和2019年存储市场增速与资本开支增速同时迎来向上拐点。随着各大存储厂商陆续
公布2023年展望，并大幅度下调2023年资本开支计划，我们看好弹性最大的存储板块2023年下半年迎来见底。
为5.1个月，高于去年同期的3.0个月，且连续五个季度上升，并明显高于上一轮周期顶部（19Q1）的3.7个月。另
一方面，主要存储器模组厂商库存却已逐渐出现拐点，22Q3库存月数为3.3个月，已经连续三个季度环比改善或接近
持平。复盘存储原厂和模组厂商的库存月数，模组厂商更早感受到终端需求的变化，在上行周期愿意背负更多的库存，
在下行周期提前砍单。随着模组厂商的库存月数在2022年底逐渐显现拐点，我们看好原厂库存月数在2023年上半年
迎来向下的拐点。
23年供过于求的格局有望改善，NAND或先于DRAM复苏。NAND厂商实质减产时间较早，TrendForce预计2023年NAND
供给位元增幅将收敛至21%，NAND需求位元同增27%，主要得益于服务器单机搭载容量同增24%，手机闪存容量同增