【行业研究报告】金融-银行业周报：从政府工作报告看下阶段金融政策选择

3月5日，第十四届全国人民代表大会第一次会议召开，李克强总理做政府工作报
告（简称《政府工作报告》）。结合3月3日人民银行主要领导在国新办“权威
部门话开局”系列主题新闻发布会（简称“国新办发布会”）讲话以及《2022年
第四季度货币政策执行报告》，我们对下阶段货币金融政策选择解读如下：
1）货币政策取向：总量适度、结构要准、节奏平稳
第一，继续强调信贷总量增长的稳定性和持续性，但开始关注从“总量要够”到
“总量适度”
《政府工作报告》指出，“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社
《政府工作报告》指出，“稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社
会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展”。国新办发布会提
到，下一阶段，货币信贷的总量要适度，节奏要平稳。此前，央行2022年四季度
货币政策执行报告也提及稳健的货币政策要精准有力，同步指出，要搞好跨周期调
节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济
增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济
的可持续支持力度。
当前阶段，我国经济恢复基础仍不牢固，货币政策在总量上仍须做好充足安排，但
出于稳物价、稳预期、防风险等多重因素考虑，也要注重信贷总量增长的稳定性和
持续性，避免出现“大开大合”的情况。开年来，银行体系贷款投放强度较大，继
1月份贷款增量创4.9万亿历史同期新高之后，2月份银行体系继续保持较强的信
贷扩张力度，新增贷款规模一度超出央行合意区间。央行为此也对银行进行适时窗
口指导，希望银行合理安排贷款投放进度、更好的实现量价平衡，2月份新增人民
币贷款有望继续同比多增。随着经济的逐步恢复，政策开始逐步关注从“总量要
够”到“总量适度”，从“靠前发力”到“节奏平稳”。后续料大规模的信贷脉冲
或难以出现，信用投放将开始控制节奏，避免出现显著的信贷脉冲，信贷增长的平
滑度、稳定性、持续性将有所提升。预计1Q新增信贷9.5~9.7万亿左右，对应增
速11.2%左右。
第二，结构性货币政策持续发力，“有进有退”支持重点领域
2022年以来，为加大对重点领域和薄弱环节的支持，央行持续加大结构性货币政
策工具使用力度。截至12月末，共存续碳减排支持工具、保交楼再贷款、科技创
新再贷款、设备更新改造再贷款等共15项结构性政策工具。国新办发布会上，结
构性货币政策主要涉及以下方面重点内容：
1）2022年投放力度显著增强。截至2022年末，央行结构性货币政策工具余额达
6.4万亿，较22Q2末增加1.05万亿，增幅达到19.4%；结构性货币政策工具余
额占央行资产负债表规模的15%左右。
要点