【行业研究报告】建材-需求落地支撑业绩，高占比小 B 端企业占优

消费建材：基建拉动非制造业PMI超预期，二三线新房始复苏，关注
后续地产后周期行业估值继续修复。2月份，制造业PMI为52.6%，高于
预期的50.6%，环比提升2.5pct；非制造业PMI为56.3%，高于预期的54.9%，
预期的50.6%，环比提升2.5pct；非制造业PMI为56.3%，高于预期的54.9%，
环比提升1.9pct。随着复工复产持续推进，PMI指数回归扩张区间，非制造业
PMI主要由建筑业拉动，2023年2月建筑业PMI为60.2%，环比提升3.8pct；
从开复工进度对比来看，市政>基建>房建。同时原材料端来看，螺纹钢价格自
2023年以来持续上涨，截至3月3日螺纹钢均价为4335元/吨，较2023年初
提升3.11%。同时，从企业反馈来看，小B端和零售占比高的公司目前的发货
情况更佳。
新房二三线城市始复苏，二手房持续回暖。2月新房市场延续复苏趋势，克而
瑞重点30城成交面积1622万方，同环比涨幅均超4成，成交规模与去年12
月基本持平，前2月累计成交已止跌。其中一线回落，环比下降7%，同比微
增1%；二三线城市总成交同环比涨幅均在5成以上，前2月累计同比回正，
但以点状复苏为主。2月二手房市场复苏强于新房，克而瑞16城二手房成交
面积652万方，同环比分别上升122%/54%，主要系1）前2年积压刚需购房
需求逐步释放；2）部分城市实行“带押过户”改善性需求释放；3）贷款利率
下行以及信贷资质放款降低购房门槛。
当前二手房成交延续复苏趋势，家装需求带动部分后端家居企业估值和业绩
率先修复，同时新房呈现回暖苗头，后续随着地产政策松绑支持刚性和改善型
住房需求，有望带动施工/竣工端建材需求回升。建议关注：1）家装需求稳定
提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，
内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派，板材龙头兔宝宝。2）地产
项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股
份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能，安全
门龙头王力安防。
周期：基建好于房建，水泥持续改善，玻璃或继续磨底。虽然下游地产
需求未明显复苏，但周内有产线点火，在产产线增加至239条，库存提升至
7102万重量箱，玻璃行业再次进入博弈阶段，头部企业看好后续行情选择继
续点火，在需求未明显启动时，供给的增加或带来行业磨底时间的延长。水泥
整体在基建和市政需求带动下，需求恢复良好，但南北地区开始出现分化，南
方地区经济情况好基建和市政项目多且规模大提振水泥需求，北方地区则相
对弱一些，未来看若地产需求没有实际落地，后续涨价空间或有限，关注两会
后地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放。
具体看，水泥方面，2月底3月初，国内水泥市场需求继续恢复，环比上周提
升10个百分点，其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好，企业出货量普
遍达到8-9成，个别地区接近正常水平；华中和西南地区，水泥需求恢复表现
-29%
-22%