【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：淡季不淡，着眼长期

淡季不淡，着眼长期
淡季不淡，着眼长期
——行业周报
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核心观点：板块震荡，关注催化
2月27日-3月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第13，跑输沪深
300约0.4pct，子行业中啤酒（+4.8%）、零食（+2.3%）、白酒（+1.5%）表现相
对领先。本周食品饮料跑输市场，出于2月销量超预期增长，啤酒板块表现较好。
当前市场进入淡季，白酒回款及动销数据不多，市场更加关注渠道秩序。随着渠道
库存良性以及批价企稳，市场信心逐渐恢复，企业对全年均有乐观展望。预计糖酒
会产业反馈较好，可能产生情绪催化，而一季报预期业绩分化，可能带来股价波动。
疫后复苏阶段，部分酒企可能重回高增长，天花板逐渐打开，典型如金徽酒，公司
提出二次创业，战略思维、团队建设、市场化机制得到增强，一方面省内继续加大
核心市场投入；另一方面华东区域持续推进打开省外市场空间，中长期值得重点关
注。大众品节后持续复苏，乳制品、调味品均表现出较好增长。短期市场博弈气氛
浓厚，板块短期震荡，中长期来看还是需要把握行业基本盘，自上而下配置景气度
高、增长稳健子行业，如白酒、啤酒等板块；自下而上寻找业绩弹性较大标的，如
嘉必优与甘源食品等。
推荐组合：贵州茅台、五粮液、嘉必优、甘源食品
（1）贵州茅台：2022年业绩预告符合预期，公司以i茅台作为营销体制、价格体
系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释
放期。（2）五粮液：白酒市场快速修复，渠道库存低位，批价逐渐回暖。公司加
大市场投入力度，全年有望实现超预期增长。（3）嘉必优：积极关注新国标配方
获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突
破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。（4）甘源食品：零食专卖店、会
员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较
大。
市场表现：食品饮料跑输大盘
2月27日-3月3日，食品饮料指数涨幅为1.3%，一级子行业排名第13，跑输沪深
300约0.4pct，子行业中啤酒（+4.8%）、零食（+2.3%）、白酒（+1.5%）表现相
对领先。个股方面，劲仔食品、青岛啤酒、佳禾食品涨幅领先；熊猫乳品、嘉必优、
华统股份跌幅居前。
酒业数据新闻：习酒拟投资83亿元开展“十四五”技改（一期）项目
3月3日，习酒公布“十四五”技改（一期）项目概况，共规划新增1.8万吨酱香
酒及附属配套项目，总投资约83亿元。习酒介绍，规划新增的1.8万吨酱香酒及
其附属配套项目总占地面积约1399亩，总建筑面积约63万平方米，共含7个子项，
包含3个制酒区、2个酒库、1个制曲区、1个职工培训中心。建设内容包括33栋
制酒厂房、35栋坛装酒库、8组罐库、4栋制曲厂房、职工培训活动中心及其附属
配套高位水池、污水处理厂、办公楼、库房等设施（来源于微酒）。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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