【行业研究报告】公用事业-环保行业研究周报：电池回收更应关注渠道平台建设

每周一谈：
事件：奔驰中国、格林美、宁德时代、邦普循环共建电池闭环回收链
事件：奔驰中国、格林美、宁德时代、邦普循环共建电池闭环回收链
2月27日，在第十届梅赛德斯-奔驰中国可持续发展对话会上，梅斯德斯-奔驰中
国公开宣布，与格林美、宁德时代签署合作备忘录，共同开展退役动力电池闭
环回收项目。
覆盖完整的动力电池回收环节的合作布局。根据备忘录约定，梅赛德斯-奔驰中
国将退役动力电池交由格林美与邦普循环处理后，再生的镍钴锰锂原料将重新
供应至宁德时代供应链，并用于生产梅赛德斯-奔驰的新电池。本次合作，涵盖
了车企退役电池处理-材料再生-动力电池再造-再造电池再应用的退役动力电池
全生命周期环节。
我们认为，动力电池回收覆盖环节越完整，竞争力与韧性愈强。完整的回收布
局有助于获得持续稳定的退役动力电池来源；有助于通过向下游延申提升回收
过程产生的附加值水平；有助于碳价值在退役动力电池回收品中的充分体现。
布局加速，整车、电池、第三方回收企业齐发力。在动力电池退役潮声渐响之
时，回收涉及的整车（最初退役端、最终应用端）、电池（再生应用端、边角料
来源端）、第三方回收企业（回收端）纷纷加快布局。相比于关注已经过剩的产
能的节节攀高，合作布局体系的建设进度才是影响未来退役电池发展格局的关
键因素。
投资策略：综上，在关注动力电池回收企业时，应对其回收领域的合作布局与
产业链延申给予更多关注。推荐关注回收渠道建设较为健全，与电池企业建立
“定向循环”模式，并与奔驰宁德构筑完整回收链的格林美；通过电池服务与
商用车企建立良好合作模式，产业链由铁锂回收延申至磷酸铁锂与锰铁锂再制
造的铁锂回收企业光华科技。
风险提示：电池回收政策发生较大变化，主要回收金属金盐比发生显著变化
等。
锂电回收数据跟踪：三元缩紧铁锂让利
本周碳酸锂大幅下跌，锂金盐比极速上扬，不利于铁锂回收，但铁锂折扣系
数大步下行7pct左右，补足近期因金盐比不断上行侵蚀的利润空间。
在主要价值产物碳酸锂价格快速下跌的时候，三元折扣系数下行不紧不慢，
激烈的竞争氛围使得折扣系数与回收价格出现分叉，折扣系数不再相让，导
致金盐比的攀高压低了三元的回收潜在利润空间。
行情回顾：
上周申万环保板块涨跌幅0.11%，在申万一级行业中排名23/31。