【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业研究周报：生猪供给充足 猪价上行依赖消费端支撑

消费短期修复。年后，随着疫情消退，消费需求显著边际好转。屠宰企业开
工率较1月份下旬显著上行，3月3日屠企开工率达到28%，当前开工率处
于历史同期较高位水平。由于猪价低迷，屠企积极分割入库，冻品库容率明
于历史同期较高位水平。由于猪价低迷，屠企积极分割入库，冻品库容率明
显提升。终端消费好转，批发市场白条销量显著回升。
国家收储消息刺激。2022年12月-2023年1月猪价持续下跌，猪粮比持续
低迷，国家开启冻猪肉收储。收储消息刺激下，市场信心提振，猪价短期反
弹。
二次育肥入场。部分北方地区的规模公司开放二次育肥养殖票，二次育肥户
再度入场短期拉高猪价。
我们认为，当前猪价上涨是短期反弹，后续上涨需要消费端的强支撑。供给
端，从产能和存栏量来看，生猪供应量从今年3月开始将会逐步增加：
生猪产能能繁母猪存栏从2022年5月至12月处于扩产能阶段，则对应生猪
出栏量从2023年3月-10月处于上升阶段。
种猪生产效率持续提升。至2023年2月末，我国种猪群中，二元母猪占比已
经提升至92.4%。2022年养殖企业配种率提升，PSY、MSY等生产效率指
标持续优化，或带来后续产量进一步增加。
从存栏来看，7-49kg小猪存栏当前处于近3年来高位，从22年4月开始不
断提升；50-89kg中猪存栏不断提升，预计继续创新高；90-140kg大猪存栏
处于历史高位，预计继续提升；140kg以上存栏下降，说明前期二次育肥基
本出清。
消费端不确定性较强，价格上涨依赖于消费的强力复苏。
从季节性角度看，当前时点为春节后传统消费淡季，不具备上涨基础。
但具由于节前消费的断崖式下行，消费复苏的力度不确定性较强，若消费复
苏超预期，或带来猪价的超预期上涨。
投资策略：
生猪养殖：能繁母猪存栏增速下行，行业或进入去产能周期，生猪养殖企业
估值极具性价比。推荐积极布局具有成本优势的生猪养殖龙头牧原股份，建
议关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。
肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种
源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。
动保板块：建议关注非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股
份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司生物股份、普莱柯、
兽用化药龙头回盛生物。
其他：鸭苗价格上行，肉鸭养殖行业有望走出持续数年的业绩低谷，关注益
客食品。
风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险