【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业周报：猪价反弹高度有限，白鸡在产祖代存栏下降

本轮猪价反弹高度或低于市场预期，高点有望在7月出现，亏损背景下，产能出
清有望延续。白羽鸡在产祖代存栏开始下降，产业链景气周期将至。动保板块重
清有望延续。白羽鸡在产祖代存栏开始下降，产业链景气周期将至。动保板块重
点关注非瘟疫苗进展。大宗农产品供给恢复需求乏力，价格中枢下移。
本周核心观点
【生猪养殖】猪价反弹高度有限，高点或在7月出现
据博亚和讯统计，本周全国生猪均价15.87元/kg，环比上涨2.44%，同比上涨
28.41%；自繁自养亏损189.90元/头，环比亏损减轻19.08%，同比增加
60.59%；外购养殖出栏亏损284.79元/头，环比亏损减轻4.45%，同比加重
85.74%。
本轮猪价反弹高度有限，高点或在7月出现。据博亚和讯数据，本周全国生猪均
价15.87元/kg，环比上涨2.44%，同比上涨28.41%。我们通过饲料产量走势判
断当前行业生猪存栏仍偏多，生猪宰后均重虽有所下降，仍处于历史相对高位，
行业供应压力仍然比较大，近期生猪屠宰量和白条走货量趋缓，反映下游需求并
无明显利好支撑，我们维持此前猪价弱反弹的判断，猪价反弹高度或低于市场预
期。2月份受寒冷天气、疫病高发影响，行业仔猪成活率下降，断奶仔猪供应量
环比减少，据博亚和讯数据，2月份断奶仔猪供应量环比下降1.25%，同比增加
6.96%。根据5.5个月的生长周期推算，2月份仔猪供应缺口对应7月份左右的生
猪出栏，叠加二次育肥进场争抢猪源，我们判断此轮猪价反弹高点或在7月附近
出现，之后猪价有再次下探的可能。
2月产能或持续出清。根据农业农村部数据，2023年1月末全国能繁母猪存栏
4367万头，环比下降0.5%，在环比连续增长8个月后首度回落，反映行业在持
续亏损下淘汰母猪的情绪强烈。但2月份产业端看好后市行情，补栏仔猪的现象
增多，仔猪销售由亏转盈，行业去产能情绪有所减弱，2月底淘汰母猪价格止跌
转涨，预示行业淘汰母猪行为开始减少。但考虑到当前行业距离扭亏尚需时日，
养殖户补栏后备母猪的情绪依旧不温不火，我们预计2月末全国能繁母猪存栏环
比1月持续下降。
投资建议：我们认为在行业生产效率普遍提升、集团场大幅扩张的背景下，2023
年生猪供应总量将超过2022年，猪价中枢或略低于2022年，当前持续的去产能
有望在未来催生更加璀璨的猪周期。生猪板块股价在持续磨底后有望迎来黄金买
点，推荐养殖成本绝对领先的龙头【牧原股份】、出栏高速增长的【温氏股份】、
兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】。
【白羽肉鸡】在产祖代存栏下降，供给收缩显现
白鸡在产祖代存栏下降。根据白羽鸡生产周期，2022年5月以来祖代进口量大
幅减少，对应2023年2月在产祖代鸡存栏开始下滑，据畜牧业协会禽业分会数
据，截至2023年2月19日，全国后备祖代鸡存栏43.81万套，连续6周环比下
滑；全国在产祖代鸡存栏126万套，连续2周环比下滑。2月中旬父母代鸡苗销
量减少，父母代鸡苗价格维持在50-60元/套的高位震荡。
商品代鸡苗持续冲高。春节后肉鸡养殖逐渐盈利，前期空栏的养殖户补栏积极性
提升，鸡苗价格持续攀升。据畜牧业协会禽业分会信息，截至2023年2月19
日，商品代鸡苗售价4.37元/只，连续6周环比上涨；据益生股份官网报价，2
月28日益生鸡苗报价6.2元/只，周涨幅1元/只，月涨幅2.3元/只。
我们认为上游祖代存栏连续下滑，对应父母代种鸡更新量将持续降低，商品代鸡
苗价格有望在2季度前维持景气，冻品价格有望随工厂、学校、团膳等消费场景
行业评级:看好(维持)