【行业研究报告】金融-银行业2023年3月月报：市场波动加大，银行基本面不改

投资要点：
2月，申万银行录得跌幅3.8%，跑输上证指数4.53%，跑输沪深300指数
1.69%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第30位。
板块估值小幅回落。截至2月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.56X，
较上月末下降-0.10X，相比A股估值折价74.74%；板块整体市净率0.49X，
较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价71.22%。
同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为
2.19%、2.52%、2.61%，较1月末分别上升了9BP/17BP/12BP。AA级1M/3M/6M
同业存单到期收益率分别为2.30%、2.64%、2.74%，较1月末分别上升了
7BP/16BP/6BP。春节后，受资金回流速度较慢、贷款需求增长等因素影响，资
金面有所收紧，资金利率继续上行。理财产品预期年收益率环增同减。环比来
看，3个月、4个月期理财产品收益率较1月末分别下降3BP/1BP，其他期理
财产品收益率均呈现上涨。同比来看，除1周期理财产品收益率上涨7BP外，
财产品收益率均呈现上涨。同比来看，除1周期理财产品收益率上涨7BP外，
其余期限理财预期收益率均同比下降。
投资建议：从央行、银保监会发布四季度报告来看，22Q4商业银行资产质量
表现平稳，净利润增速保持较高水平，同时贷款利率处于历史低点，重定价幅
度预计小于2022年，银行业息差有望企稳。展望后续，经济预期企稳向好，
稳增长导向不变，扩内需为重点方向，利好银行经营环境改善，有望带动信贷
结构、非息收入、风险预期的进一步改善，推动银行板块估值修复。个股层面，
把握“大企业率先驱动-小微企业复苏-零售消费回暖”的传导路径，短期聚焦
小微复苏主线，建议关注业务深度下沉、零售业务占优的常熟银行、邮储银行；
业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行，以及区域性银行中基本面向
好、利润中心多元化的宁波银行、成都银行、江苏银行。维持行业“同步大市”
的评级。
风险提示：息差企稳不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶
化。
-26%
-16%
-6%
4%
2022-032022-062022-092022-12
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