【行业研究报告】-策略-专题：当前位置如何度量A股的空间？其中的变数又是什么？

策略-专题
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2023年03月05日
作者
刘晨明
liuchenming@tfzq.com
李如娟
lirujuan@tfzq.com
许向真
xuxiangzhen@tfzq.com
赵阳
zyang@tfzq.com
吴黎艳
wuliyan@tfzq.com
余可骋
yukecheng@tfzq.com
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当前位置如何度量A股的空间？其中的变数又是什么？
22年10月，股债收益差接近-2X标准差的时候，我们提出了【曙光乍现】的观点，
随后市场触底回升。
指数和总量经济强相关的板块经过一轮修复以后，股债收益差在1月份回到-1X
标准差附近。
2月份开始，市场开始演绎各种主题投资，虽然局部热点赚钱效应不错，但是板块
轮动太快、基本面主线没有形成共识，机构资金可参与的大体量板块不多。
一方面，基本面主线清晰还要等到4月决断，详细内容可以参考我们近期的报告
《景气投资的季度效应》。
另一方面，对于大型资金，相比于主题投资，仍然需要指数上行，才有较好的收
益率。
前期报告《在无人问津时的布局，不惧调整》中曾经提到过，在我们的研究框架
中，最为关键的两个变量分别是：基本面预期&实际基本面情况。
当基本面预期极度悲观（股债收益差刺破-2X标准差）以后，A股指数的走势有两
种模式，核心取决于实际经济基本面情况：
那么，如何区分实际基本面的情况是强复苏还是弱复苏？
在此框架中，当前位置如何衡量A股的空间？其中的变数是什么？
哪些总量经济强相关的板块空间会大一些？
风险提示：宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。