【行业研究报告】交运设备-新能源商用车（一）：性能与经济性双赢，换电重卡迈入高速成长期

汽车行业专题研究
新能源商用车（一）：性能与经济性双
赢，换电重卡迈入高速成长期
2023年03月06日
【投资要点】
◆新能源货车渗透率有所滞后，有望成为下阶段我国汽车新能源化的重
要增长级。根据电车资源及商联会数据，我国新能源乘用车2022年
市场渗透率为27.6%，商用车总体渗透率仅为10.2%。其中新能源客
车渗透率为25.9%，货车中新能源轻卡与重卡的渗透率仅为6.2%与
车渗透率为25.9%，货车中新能源轻卡与重卡的渗透率仅为6.2%与
5.3%，远远落后。货车作为我国的碳排放大户，是推动汽车产业实现
碳达峰碳中和目标的有力抓手，随着疫情后国内经济逐步复苏、地产
基建政策改善、公共领域车辆全面电动化试点等因素共振，新能源轻
卡、重卡有望成为下阶段我国汽车新能源化的重要增长级。
◆新能源重卡市场驱动因素由政策转向商业模式和技术创新，换电重卡
的商业模式优势明显。随着国家及地方对新能源重卡的补贴和支持力
度逐渐下降，新能源重卡需要解决电池自重大、续航里程短、充电时
间长、购置成本高等用户痛点才能更好更快发展。换电重卡采用“车
电分离”降低购置成本，换电模式大幅降低补能时间，“削峰填谷”
的方式降低用电费用，具有强大的性能和经济性优势，有望成为新能
源重卡领域的重要增长方向。
◆从市场空间看，预计2025年换电重卡行业市场空间有望突破1100亿
元，2030年有望突破2900亿元。据电车资源预测，2025年新能源重
卡销量20万辆，其中纯电重卡占比90%，换电重卡占纯电重卡比例
70%，据此测算，2025年，我国换电重卡销量有望达到12.6万辆，
2022-2025GAGR为117%，以单车均价65万元计算，2025年换电重卡
车端市场空间819亿元。根据协鑫能科公告数据，重卡换电站与重卡
数量需求比为1/40，单个重卡换电站建设费用为914.14万元，测算
2025年重卡换电站市场空间为288亿元。车端+换电站市场空间合计
超1100亿元。据EVTank预测，2030年我国电动重卡销量将达到44
万辆，其中换电重卡占比80%，据此测算，换电重卡车端+换电站市场
空间将达到2900亿元。
【配置建议】
◆建议关注充换电装备供应商瀚川智能、移动能源运营以及综合能源服
务商协鑫能科、新入局换电站网联建设的致远新能、商用车电机控制
器供应商蓝海华腾，看好商用车热管理龙头银轮股份。
【风险提示】
◆换电重卡销量不及预期