【行业研究报告】-策略周报：两会窗口关注国企改革

平安观点：
上周市场最为关注的概念是国企改革，Wind概念指数的大基建央企指数
也在上周表现第一。我们认为国企改革行情是今年最大的交易主线之一，
两会窗口的政策落地会进一步推动国企改革行情。
两会窗口的政策落地会进一步推动国企改革行情。
从上周涨幅来看，央企改革更受资本市场认可。央企及地方国资的Wind
概念涨幅中，央企（5.5%）>湖北省国资（3.0%）>广西国资（2.5%）>
南京国资（2.2%）>地方国企（2.1%）；在涉及行业的国企改革的Wind
概念涨幅中，南北船合并（主要以交运央企为主，6.2%）>大央企重组
（4.6%）>国资改革（3.5%）>煤电重组（2.9%）。
本轮国企改革的政策站位和过往的三年行动计划大有不同，是在当前国
内经济高质量发展转型以及海外不确定性增加的共同产物，是“二十大”
精神更高站位的体现。国企改革特别是国企的股权融资承担了更多的转
型重任，特别是科创与安全领域。
提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”，资本市场开始初步讨论央
企国企的估值重估，全面注册制的落地为国企发展打开更大的空间。随后
是国有企业经营考核指标的确认，2023年1月5日，国资委开会明确提
出2023年中央企业“一利五率”目标变为“一增一稳四提升”，“一增”
即确保利润总额增速高于全国GDP增速；“一稳”即资产负债率总体保
持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产
率、营业现金比率4个指标进一步提升，即新增ROE和现金流的考核，
以提升国有企业核心竞争力。接着是明确重点产业领域，1月12日，国
资委继续提出要持续推动国有资本向重要行业和关键领域集中，深入推
进战略性重组和专业化整合，即加大关键核心技术协同攻关力度；加大能
源资源、粮食供应保障、战略性物资储备等领域布局力度；推动绿色化数
字化智能化转型发展。最新的是国企改革战略目标的确认，国资委正式启
动“国有企业对标世界一流企业价值创造行动”，提出要用好提升核心竞
争力和核心功能这两个途径，以价值创造为关键抓手，特别是在效率效
益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍存在差距。
从最新的3月5日的政府工作报告来看，国企改革是高质量逻辑发展的
重要主线之一，政策有望加快落地。深化国企国资改革的政策高度大幅抬
升，央国企估值打开更大政策空间，特别是科技、制造与能源矿产的领
域。深化国企国资改革和提高国企核心竞争力是今年工作重点之一。政府
报告提出，要“发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用，突出企业
科技创新主体位置”。“坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会
责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理”。
风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海
外资本市场波动加大。
证
券