【行业研究报告】-2023年政府工作报告印象

报告要点：
5%的经济目标不能代表经济目标的淡化，更多所代表的是在去年经济增
长不达目标之后，政策对新的目标有了更加现实的估计和更加谨慎的敬畏。
长不达目标之后，政策对新的目标有了更加现实的估计和更加谨慎的敬畏。
通过倒推法，可以估算出今年隐含的第二产业潜在增长速度在4.4%左
右：
1）如果今年达到5%的GDP增速的话，那今年和去年的年化平均增长速度是
4%，那么今年的潜在增长速度大概为4%；
2）如果在疫情政策转向后，服务业中受疫情影响最大的三个行业（批发零售、
交通运输仓储和邮政、住宿餐饮）能回到相对正常的水平的话，服务业的潜在
增长水平会因此而提升1.5个百分点；
3）再进一步倒推的话，这隐含着第二产业的潜在增长速度需要在4.4%左右。
那么，今年若想达到5%的增速水平，对第二产业我们的实际感官温度
可以比2021年下半年略差一些，但不能差得太多（0.5%以内）。
此外，今年对就业的要求并不低，城镇新增就业目标在1200万人，属历
年之最：
1）当然，这和人口曲线的关系不大，更多的考虑是把过去两年中失去的就业
找补回来，按照正常的就业趋势，过去两年的城镇就业人口少增了2200余万
人；
2）这一次的就业目标，隐含的是把过去少增加的就业人口中，至少310万人
重新请回就业市场中来；
3）就业目标比经济增长目标似乎略微有悖于奥肯定律，不过如果考虑到，今
年全员生产率偏低的第三产业的恢复程度大概率要高于第二产业，这个目标
也许现实。
财政表现也许比起我们之前预期的情境要积极一些：
1）地方政府专项债目标规模为3.8万亿，这个规模是历史之最，甚至高于2020
年所安排的目标规模；
2）赤字率目标比起2022年有所上升，重新回到了3%的水平；
3）这并不意味着，2023年的基建增长比起2022年来说会继续加速，毕竟今
年即使达到3%的赤字率水平，该赤字率水平比起2022年的真实赤字率来说，
也可能是降的，此外，即使专项债满额发行，专项债增长速度也会从24%左
右降到19%左右；
4）当然，但如果基建能总体在相对高位区域，不会出现幅度可观的回落的话，
也能在完成既定增长目标的前提下，给地产腾挪出更多的可容忍的下滑空间。
从边际上来说，今年在政策层面的主线并不突出：
1）在财政政策力度上，除了基建之外，去年2.5万亿的减税降费，今年没有
主要数据：
上证综指：