【行业研究报告】建材-建筑材料行业研究周报:从预期走向现实

类型: 行业周报

机构: 申港证券

发表时间: 2023-03-05 00:00:00

更新时间: 2023-03-07 09:14:31

应对竞争对手扩张时为保持规模优势所进行的扩张性资本开支(同样也是维
持性)。
降本类投资,对应到水泥行业包括持续技改、矿山投资、新能源投资等。
降本类投资,对应到水泥行业包括持续技改、矿山投资、新能源投资等。
市场规模下滑时,为维持原有利润规模所采取的并购类投资。
对水泥行业另一项常有的担忧适用于所有重资产制造业,即在需求下行期,供
给出清需要行业内成本曲线末尾的企业亏损至可变成本线以下,他们方考虑退
出,重建新的供需平衡。在这个过程中,龙头构建的成本优势难以转化为盈
利,即成本曲线的陡峭程度不足以覆盖竞争对手对固定成本的容忍。对于这一
担忧,我们有两点思考:
第一水泥并非完全竞争市场,独腿销售及区域格局集中赋予较大卖方议价
权,产能置换及错峰生产对生产的约束边际强化,这些供给端的禀赋并未改
变,规模领先的企业反而处在行业成本曲线的末端,这一竞争态势的结构性
矛盾使得水泥并不会长期处在完全竞争状态中。
第二水泥并非重资本开支行业,这看似是匪夷所思的结论。但从折旧成本在
营业成本占比中能够观察到明显线索。根本原因在于水泥巨大的资产周转
率,使得固定资产折旧等固定成本在总成本中占比偏低。
重点子行业跟踪:
玻璃:产能继续调降,复工阶段提货偏慢。至3月3日,全国最新玻璃均价
为1737.81元/吨,较上周五均价环比下降0.33%。节后玻璃需求缓慢启动,
新的供给平衡正在形成。重点监测省份生产企业库存总量为7102万重量箱,
较上周增加55万重箱,增幅0.78%,累库幅度较上周小幅抬升。继续推荐步
入新成长期的旗滨集团。
水泥:需求启动斜率最大的阶段过去。至3月3日,全国水泥均价387.58元
/吨,环比上周上升1.13%。全国熟料库容比均值为62.14%,与上周相比下
降1.9个百分点。全国水泥磨机开工负荷均值47.22%,较上周上升3.15个百
分点,生产继续回暖。本期水泥-煤炭价格差均值为248.84元/吨,较上周四
下降1.29%。与去年同期相比,水泥燃料价格差均值下降16.93%。
消费建材:需求侧政策及基本面复苏将继续催化,把握调整中的布局机遇。
我们认为扩品类以及集中度提升的长逻辑并未发生改变,具备Alpha属性的
优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升,此外成本环境
也已迎来较大变化,Q3起消费建材迎来利润增速领先于营收增速,防水行业
业绩底略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、
三棵树。
市场回顾:截至3月3日收盘,建材板块本周上涨1.92%,沪深300指数上涨