【行业研究报告】轻工制造-轻工行业周报：315营销旺季已至，推荐滞涨家居和必选优质资产

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轻工制造
报告日期：2023年03月05日
315营销旺季已至，推荐滞涨家居和必选优质资产
──轻工行业周报
投资要点
家居：终端零售迎复苏，卖场客流增长良好
家居板块进入业绩兑现期，看好3月零售订单表现。2-3月消费复苏前端反馈超预期：
1）卖场客流恢复良好；2）各品牌经销商及门店店长315普遍制定高于工厂口径的增
长目标；3）功能单品、整家套餐两大消费趋势明确。目前315营销旺季开启，加价购、
消费券的力度高于往年，看好后续客流&订单&收入兑现持续向好。
我们预计本轮终端零售复苏的持续性可看到全年。1）地产销售数据全面向好；2）保
交付目前仅小部分体现，后续交房持续催化下半年客流；3）本轮核心是结构分化，积
极调整战略的龙头份额持续提升。
建议布局滞涨标的+有经营战略调整的标的。后续板块估值在地产数据转向持续催化
下还有温和抬升，持续推荐白马标的欧派家居（对应23年26X）；滞涨标的顾家家居
（19X）、敏华控股（12X）、索菲亚（16X）；战略调整超预期可能标的慕思（22X）、金
牌（15X）、喜临门（19X）；关注订单高增保交付龙头江山欧派、皮阿诺、箭牌家居等。
造纸：3月阔叶浆报价走跌，浆系原纸盈利优化有望于Q2兑现
浆纸系：阔叶浆3月报价小幅走跌，特种纸优势品种提价落地，盈利优化有望于Q2
兑现。1）浆价：阔叶浆3月报价走跌，针阔价差或继续拉大，预计23Q2阔叶浆有望
走跌至650-700美金/吨。欧洲港口木浆明显累库，国内港口库存高位，供给新增产能
冲击&需求偏平淡下纸浆偏弱运行。2）纸价：热转印纸、格拉辛纸等特种纸优势品种
提价落地，文化纸&白卡纸温和涨价，考虑纸厂2-3个月浆库存，预计Q2可集中使用
低价阔叶浆，浆系原纸吨盈利空间明确优化，有望于Q2兑现。
废纸系：废纸价格底部盘整，静待旺季需求催化。本周玖龙牛卡、再生箱板纸、瓦楞
纸等报价下跌，国内废纸龙头连发布降价函以压制箱板瓦楞纸进口量，及压低上游国
废成本。下游需求与消费相关，提价需等终端需求回暖，短期看废纸价底部盘整为主。
建议关注细分纸种价格催化，左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会。23Q2阔叶浆下行
幅度有望扩大，持续推荐供需格局较优、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺
科技。建议布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的文化纸&箱板纸龙头太阳纸业、箱板
瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。
必选消费&潮玩：消费复苏强调必选龙头配置，名创22Q4毛利率新高
晨光股份：小学汛终端动销有序恢复，看好后续成长动能。1）传统业务：当前终端渠
道动销复苏良好，中期看好公司传统业务恢复双位数以上的增长中枢，净利率有望维
稳；2）科力普：延展MRO等高附加值品类及深挖优质客户需求，后续仍有望延续强
增长，规模效应下利润率有望逐步改善；3）九木杂物社：1月销售表现有明显复苏，
预计23年将恢复快速开店节奏。
明月镜片：23年离焦镜销售目标高增，传统镜或恢复量价齐升。节后终端销售已有明
显回暖，渠道反馈终端动销已恢复至19年同期水平，看好23年公司传统镜片业务受
益消费复苏及产品结构持续优化推动下量价齐升。
行业评级:看好(维持)