【行业研究报告】华铁应急-数字化+轻资产战略，助力稳健快速成长

9626187/21/2019022816:59
数字化+轻资产战略，助力稳健快速成长
数字化+轻资产战略，助力稳健快速成长
华铁应急(603300)
►轻资产化助力公司降低经营压力。由于行业本身的重资产属
性，公司2019年以来杠杆率上升，经营压力有所增大。而从
2021年起，公司加速轻资产化转型，通过转租和合资两种模
式，引入更多资金方进行设备转租。截至2022H1，来源于轻资
产模式的转租设备已超过6,700台，占比超过11%，而2022年
在公司设备保有量保持高增情况下，公司负债率相较于2021年
底上升有限，体现轻资产化已初见成效。
►数字化赋能，实现过程可控。随着公司设备保有量及客户数量
的提升，应用场景的日益复杂，以及合作资金方的增多，经营层
面上对于公司效率，特别是标准化流程、掌握实时数据提出了更
高的要求。为应对新的经营要求，公司自研开发了“擎天”系
统，并与蚂蚁合作推出基于区块链技术的系统T-BOX，使得公司
在提升线上办公的同时，更准确的把握每台设备的状态，实现远
程锁机、扫码开机、寻车、设备检测、在线盘点等功能，有利于
提升合作资金方的信任，并且为设备的维修保养、二次交易提供
良好的支持，进一步提升经营效率。
►经营效率回升+行业增长，弹性有望充分释放。我们认为数字
化赋能将进一步助力公司获取资金方信任，而轻资产化有助于
公司降低经营压力，实现进一步快速扩张，从而提升公司网点
密度、响应速度和客户粘性，并进一步拓宽护城河，实现良性
循环。同时，我们认为由于经济性、安全性的优势，高空设备
行业仍将保持扩容，叠加2023年疫情管控优化后，施工需求
有望复苏，公司出租率有望回升，公司业绩弹性有望充分释
放。
投资建议
维持盈利预测不变。预计2022-2024年，公司收入34.5/48.3/
63.1亿元，EPS0.46/0.68/0.82元，对应3月6日收盘价8.4
元18.23/12.42/10.28xPE。考虑到公司轻资产化、数字化加
速，提升估值至2023E16xPE，对应提升目标价至11.84元
风险提示
需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。
盈利预测与估值
财务摘要2020A2021A2022E2023E2024E