【行业研究报告】-1-2月经济金融数据前瞻:消费与地产修复,稳增长力度会减小吗?

类型: 中国宏观数据

机构: 德邦证券

发表时间: 2023-03-06 00:00:00

更新时间: 2023-03-07 15:20:40

投资要点:
核心观点:1-2月国内需求修复较快,消费快速复苏,房地产市场也出现回暖信号。
但内需恢复较快,经济增长压力小于去年底的判断,部分领域的稳增长政策刺激诉
求可能减小。去年底中央经济工作会议时,需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重
压力仍然较大,但经过1-2月超预期修复后,内需压力显著减小,部分面向国内需
求的稳增长政策诉求可能减小,如加大规模发放消费券、下调5年期LPR利率等。
3月5日发布的政府工作报告也代表着今年的稳增长政策将“温和发力”而非“强
刺激”。政府工作报告指出,2023年经济增长目标设定为“5%左右”,赤字率提高
0.2个点到3%左右、专项债略增至3.8万亿,处于市场预期的相对保守区间,大
幅降低了稳增长政策“强刺激”的概率。
经济数据前瞻:(1)工业:春运大规模增长,今年节后劳动力返岗偏慢。从先导指
数来看,2月制造业PMI虽然超预期增长,但不可忽视春节所带来的季节性增长。
数来看,2月制造业PMI虽然超预期增长,但不可忽视春节所带来的季节性增长。
2013年以来,春节后一个月PMI指数和PMI生产指数的环比均值分别为1.2%和
2.2%(仅考虑春节假期不跨月的年份)。从发电和货运数据来看,今年1-2月相比
去年仍有缺口。我们预计1-2月工业增加值增速为3%左右。
(2)消费:今年1-2月合并来看,百城拥堵指数较去年同期增长3.3%左右,并且
人员流动的反弹幅度超过了2020年一季度。从具体品类看,经过去年减征汽车购
置税的消费透支后,汽车消费下降可能拖累社零增速。我们预期今年1-2月社零增
速为3%左右。
(3)投资:①相比去年同期,今年1-2月基建投资并未明显提速。一方面,1-2月
专项债发行规模略低于去年同期。今年1-2月累计发行专项债8269亿,比去年同
期少500亿左右。另一方面,节后开工建筑项目偏慢,人员到岗相对滞后。资金和
到岗劳动力两方面表现均不强。预计1-2月广义基建增速可能为11%左右。②房
贷利率持续下调,市场出现回暖信号。今年1-2月,尽管30大中城市新房销售仍
比去年同期低13.3%,但是11城二手房成交已经比去年1-2月高出40.8%。对于
房地产投资而言,房企资金面持续好转将带动投资改善,今年1月房地产开发贷
款新增超过3700亿,同比多增2200亿。我们预计1-2月房地产投资增速为-10%
左右,降幅较去年四季度有所收窄。③1-2月,制造业企业投资意愿继续随着经营
预期而改善。过去三年由于需求不足,部分消费制造业企业产能收缩,今年面临国