【行业研究报告】创新新材-铝加工龙头有望受益于顺周期，高端化转型进一步提升附加值

据公司公告，截至2021年末，公司总产能逾350万吨，2020年，
公司铝合金棒材产品市占率第一，铝合金圆铸造锭市占率第一，
铝杆线缆市占率全国第二。分产品类型来看公司2022年1-4月
棒材产能113.32万吨、型材产能4.75万吨、板带箔产能22.52
万吨、铝杆线缆产能19.75万吨、结构件产能2,089.36万片。
公司原料来源多样，未来再生铝比例有望提升。2021年原料来源
中液态铝、铝锭、再生铝占比分别为74.5%、10.5%、15%，2022
中液态铝、铝锭、再生铝占比分别为74.5%、10.5%、15%，2022
年1-4月占比分别为70.34%、10.29%、19.37%，公司再生铝使用
量的比例逐步扩大。山东基地规划七个再生铝项目，总量达205
万吨。
最大供应商中国宏桥计划将部分山东电解铝产能分阶段转移至
云南，公司积极布局云南地区产能，募投项目在云南省产能达120
万吨，绿铝占比提升；在绿色铝合金产量提升和再生铝业务扩大
下，公司原料充足，未来铝加工品销量成长可期。
客户结构高端化转型，募投项目未来贡献利润增长点
棒材定位高端市场，主要应用于航空航天领域的超硬高强铝合
金、3C电子、汽车轻量化、新能源、轨道交通行业、建筑工业领
域。
消费电子铝型材方面，产品包括笔记本电脑外壳材料、平板电脑
外壳材料、智能手机外壳和中框材料等。公司为苹果产业链合金
供应商，承揽数十个项目，驱动高端业务规模持续提升。
轨道交通和汽车轻量化铝型材方面，铝合金具备“质轻质优”的
特点，密度为钢材的30%，使用铝合金替代钢材可以有效减轻汽
车重量，且强度等各项指标可满足替代钢材的需求。基于汽车产
业的绿色化、轻量化发展趋势，公司持续加大业务布局。
“年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）”与“年产120
万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）”均预计于2023年7月投
产，第五年产能达标，投产后公司市占率有望进一步提升，增添
盈利增长点。据公司重大资产出售及发行股份购买资产并募集配
套资金暨关联交易报告书，预计80万吨项目年均毛利率达
3.53%，税后IRR为16.48%；120万吨项目年均毛利率达3.61%，
税后IRR为19.96%。
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