【行业研究报告】-行业配置月报23年3月:科技仍为优势方向

类型: 行业配置

机构: 中银证券

发表时间: 2023-03-07 00:00:00

更新时间: 2023-03-07 16:14:56

行业配置月报23年3月
科技仍为优势方向
从趋势性视角来看,建议仍然将景气作为全年主要抓手,关注软、硬科技成
长方向,低业绩预期行业更适宜跟踪宏观/政策预期变化,作为阶段性选择。
行业配置主线:科技仍为优势方向。2023年1月、2月超预期的宏观经
济数据以及对于政策预期的变动,驱动23年业绩增速较低(即预期较低)
的部分行业在政策/宏观预期上调时,展现出阶段性的高弹性。强、弱复
苏的预期判断波动是风格/行业轮动的主要驱动力。从23年全A盈利预
测角度来看,基于实际GDP5.2%左右以及全年价格因素同比走弱的预
测,2023年全年全A/全A非金融营收和盈利的弹性或在高个位数和小双
位数左右,并不具备盈利能力的大幅改善空间,2023年或更像13-14年、
19年这样的盈利弱修复年份,而和09年、16-17年这样的盈利强修复年
份存在较大差异。
重点行业推荐:左侧配置电子周期上行机会。电子行业面临“宏观经济周
期-产业周期-科技周期”三重利好,兼具周期上行与景气成长的复合向上
期-产业周期-科技周期”三重利好,兼具周期上行与景气成长的复合向上
投资机会。面板厂商库存去化逐步接近正常水平,面板有望进入上行周
期。半导体与消费电子已进入周期底部,库存去化加速之下,2023年下
半年电子有望回归上行周期。科技周期层面,终端设备、应用算力的需
求增长都有望带动电子行业景气进入高速增长区间。“数字经济”的政策支
持导向不断强化,作为“数字经济”的基石以及国家“科技安全”的重点领
域,电子行业有望受益于政策拉动。
2月行业表现回顾。风格及行业轮动速度创十年以来新高,近2/3的行业
在2月录得绝对收益,TMT尽管中途出现一次涨速过快后的“止盈”调整,
但仍然成为贯穿整个2月的行业主线,而在2月后程,对于经济修复现
实的确认,周期资源行业也展现出了均衡特征下的赚钱效应。“1月PMI
超预期”、“1月信贷数据”、“全面注册制实施”以及“ChatGPT&数字中
国”成为贯穿整体2月行情的关键词。
盈利面跟踪:工业企业利润与全A盈利弱复苏。1月、2月PMI数据持
续超预期回升,2月PMI录得52.6%,较1月上升2.5Pct。2023年GDP
目标下限的发布,从逻辑上支撑高景气和长久期资产更占优。
估值面跟踪:仍处修复期,下行风险较小。2月万得全A股权风险溢价
水平整体保持稳定,市场整体下行风险较小。2月大部分一级行业PE分
位数较1月录得上行,自22年11月以来的市场及行业反弹主要由估值
扩张所贡献,其中相对估值分位较低的是电新、军工以及银行等。
中观信号跟踪:复工斜率高。2023年春节后工业生产复苏斜率处于近几
年来的较高水平,基建地产链春节后复苏明显,大宗消费整体仍延续弱
势,线下消费已逐渐向疫情前水平看齐。
资金面动量跟踪:仓位均衡,增量放缓。当前公募新基金发行节奏仍偏
慢,北上资金流入放缓。从普通股票型基金近期净值变动散点图来看,2
月、3月整体普通股票型基金配置偏均衡,介于创业板指和上证50之间,
对于央企和计算机方向的配置偏斜尚未完全展开。从行业月度成交额占
比趋势来看,去年11月市场反弹以来,成交趋势热度主要从消费大类转
向TMT科技大类。
推荐行业配置。产业政策与业绩信号不断强化,3月继续配置TMT主线。
关注消费类与高端制造的景气上行与业绩验证。TMT主线之外,同时关
注受益于美债利率下行趋势的核心资产,宏观经济周期占优且受到政策
与经济复苏拉动的高端制造和可选消费。
风险提示:逆周期政策不及预期,疫情发展超预期恶化。